swaption collar

完全有可能是资产的Duration大于负债Duration，然后要求降低资产的Duration；

但是要注意，这里用Swaption调节的是Money duration；或者是BPV/PVBP；

在多期负债匹配一般是指Money duration，或者是BPV/PVBP；即考虑的是利率变动对变动金额的影响；

所以完全是有可能资产的BPV大于负债的BPV；

而使用BPV、Money duration的原因是管理Multiple liability时，如养老金，很容易出现资产负债的现值不相等的情况，而Duration也可能不相等，所以我们在匹配时，直接看的是Money duration/BPV/PVBP相等，从而使得利率变动时，两者的变动金额相等。

而当资产的BPV大于负债的BPV时，担心的是利率上升，利率的上升对养老金的Surplus的影响是不利的；资产的下降金额大于负债的下降金额，因此可以降低资产的Duration/BPV/PVBP，从而降低影响。

Payer swaption，是有负的Duration，Buy payer swaption可以降低资产的BPV；

换个角度理解，利率上升时，资产下降幅度大于负债下降幅度，养老金有“净亏损”；而利率上升，Swaption盈利，对购买者有利，盈利抵消了这部分“净亏损”；从而保证了资产负债在利率上升时匹配。

而Write一个Swap rate更小的receiver swaption，可以收到期权费，目的是期权费收入抵消上面购买期权的成本。当利率上升时该期权不行权；

当利率下降时，Receiver swaption被行权，投资者有亏损，但是利率下降养老金资产的上升幅度大于负债的上升幅度，养老金有”净收益”，冲抵Swaption的亏损，整个资产负债仍然匹配。