a case for inter market trades

可以这么想，首先我们有3个Portfolio，Based Currency分别是美元、欧元、英镑；

然后我们已经确定了投资Greek 5-year收益最高；所以我们给三个Portfolio都买了这支欧元债券；

一般情况下，对于美元账户，我们可以选择把这个欧元债券的收益Hedge成美元，也可以选择在期末按照即期市场汇率转换成美元，同理，对于英镑账户也有这种选择，这就是上一题的思路，只能选择要么Hedge成Base currency，要么不Hedge。

而本题，现在基金经理有了更大的选择权，这个欧元债券的收益，其欧元收益可以Hedge成任何货币的收益；

所以就是要看看欧元Hedge成哪种货币的收益最高，外汇计价方式是外币/欧元，所以Hedge收益计算如下：

EUR into USD: (1.40% – 0.15%)/2 = 0.625%

EUR into GBP: (0.50% –0.15%)/2 = 0.175%

EUR into MXN: (7.10%-0.15%)/2 = 3.475%

发现Hedge成墨西哥Peso的收益最高是3.475%；

所以三个组合都Hedge成墨西哥Peso：

Base currency为美元的组合、Base currency为英镑的组合、Base currency为欧元的组合，这三个组合里面都有一个希腊欧元债；全部Hedge成MXN，hedge的收益为3.475%；

但最终MXN收益还要转回Base currency，转回价按照未来的即期汇率算：

MXN相对欧元贬值2%；MXN相对英镑贬值2%；MXN相对美元贬值1%；

所以考虑转回来的时候，收益为：

美元账户先Hedge成MXN赚取3.475%再转回美元带来的收益为：3.475%-1%=2.475%

欧元账户先Hedge成MXN赚取3.475%再转回欧元带来的收益为：3.475%-2%=1.475%

英镑账户先Hedge成MXN赚取3.475%再转回英镑带来的收益为：3.475%-2%=1.475%

这是Hedge成MXN对于三个Portfolio的收益。

Hedge成英镑，美元的计算同理，最终发现无论哪个账户Hedge成MXN的收益最高。

上一问我们已经确定了5-year Greek bond收益最高，给每个Portfolio都买这支债券可获得最大收益；

即Eur-denominated；USD-denomiated；GBP-denominated的三个Portfolio都买这个Euro bond；

所以债券的货币是Euro，但是有三种不同计价货币的Portfolio。

如题干所说是Hegde into any of the currencies；

即便Portfolio是Eur或者USD或者GBP计价的，可以Hedge成任意一种货币，不受限于本币。

所以就是在获得债券收益的基础上，看看再结合外汇的情况赚取一层外汇的收益；

所以本题涉及到的问题是：要不要Hedge；如果Hedge要Hedge成哪种货币的收益最高；

C问就是不Hedge，但C问选择的是5-year Mexican bond，不是收益最高的债券；直接排除C；

剩下计算Hedge与不Hedge的相对收益就按常规的计算；

题干信息给了我们在不Hedge情况下的预期收益；如下图，注意本题用到了多种货币之间的关系，都是从红框里的简单近似得到的，比如美元相对欧元贬值1%，欧元与英镑稳定，则美元相对于英镑贬值1%：

而在上一问我们计算过按照Hedge情况下的收益：

比如，我们将三个portfolio的Euro-bond Hedge成Peso；那么可以增加3.475%的收益；

但是预期Peso相对比Euro会贬值2%；Peso相对于GBP会贬值2%；Peso相对于美元会贬值1%；

所以Hedge之后赚取的净收益为：

对于Euro - portfolio账户：3.475% - 2% = 1.475%

对于GBP - portfolio账户：3.475% - 2% = 1.475%

对于USD - portfolio账户：3.475% - 1% = 2.475%

所以可以理解成，无论Portfolio的计价货币是什么，先将每个portfolio里面的Euro bond先Hedge成Peso，赚取3.475%的收益；

然后按照Peso相对于各个Portfolio计价货币的预期涨跌幅，计算出折回来的收益；

这样轧差算出来的净收益就是Hedge之后的收益。

我们将三个Portfolio里的Euro-bond Hedge成GBP；那么可以增加0.175%的收益；

预期Euro相对于GBP稳定；预期英镑相对于美元升值1%；

所以Hedge之后赚取的净收益为：

对于美元账户：0.175% + 1% = 1.175%；注：这里的1%是英镑相对于美元升值1%

对于欧元账户：0.175% + 0% = 0.175%；注：这里的0%是欧元预期相对于英镑稳定；

对于英镑账户：0.175% - 0% = 0.175% ；注：这里0%是不Hedge情况下，按预期欧元与GBP转换的收益；

我们将三个Portfolio里面的Euro-bond Hedge成USD；那么可以增加0.625%的收益；

所以对于各个Portfolio；Hedge之后的净收益为：

对于美元账户：0.625% - 1%；注：这里的1%是不hedge情况下，按预期汇率转换的收益；

对于英镑账户：0.625% - 1%；注：这里的1%是美元相对于英镑贬值1%；

对于欧元账户：0.625% - 1%；注：这里的1%是美元相对于欧元贬值1%；