请问老师，这里required return是大于discount rate的，discount rate下降，那么required return不是更大了吗？之前不是说当underfunded的时候，required return大于discount rate的话，有可能会减少 undrefunded的情况。
问题如下图：
发亮_品职助教 · 2018年12月09日
题干是这么说的：
the assumed long-term rate of return of assets is 9% per year
在本题里面，已经假设了资产每年是能够实现9%的回报率的。
负债的折现率是8%，虽然整个Fund是Underfunded的，但是资产的增值快于负债，因此每年Underfunded的情况会逐步改善。这是本题题干假设资产能够实现这个收益。
同样的情况，如果描述是这样：
Fund是Underfunded，当前的Return是9%，为了弥补不足，公司想把Required rate of return提高到12%。
这时候Fund存在一个两难问题：确实是Underfunded，将资产的要求回报率提高到12%，如果能实现这个收益，能够帮助逐渐弥补不足；
但是，已经是Underfunded的状态，提高要求回报率至12%，资产对应的风险更大，能不能实现12%的收益存疑，投资失败，很有可能使得Underfunded的状况变得更差。
注意以上两点的区别：本题直接告诉了你Rate of return是9%，即明确了资产就是能够实现这个return；
而下面那个例子，是想要将Required rate of return提升到了12%，能不能实现12%存在疑问，有亏损的可能。在Underfunded的情况下，基本不能接受将Required rate of return提高。除非是何老师上课提到的那道计算题。
本题的第三小问对应的就是能不能把要求回报率提高面临的两难问题。
请问老师，这里required return是大于discount rate的，discount rate下降，那么required return不是更大了吗？
Discount rate下降，Underfunded的情况变得更糟糕，如果要改善Underfunded的情况，企业要么交更多的contribution，要么提高资产的要求回报率；提高要求回报率这条路是不行的，因为Underfunded的情况限制了承担风险的能力。原因是Pension的Liability是Contractually obligation，法律上存在的义务必须要满足，所以是采取相对保守的投资策略。所以你的提问：Discount rate 下降，那么Required return更大，这里基本上不太会提高Required return，Required return是较为保守的回报率。
注意Fund出现了Underfunded的状态，这个状态不一定非要改善提高到Fully-funded。企业常年维持着Underfunded的Fund也是很有可能的，只要满足法律要求的一个比例，比如Fund资产规模维持在90% PBO之上。如果企业不能维持法律要求的比例，法律要求是直接以现金形式补更多的Contribution。所以出现过多Underfunded的缺口，也是以Contribution补的。
关于第四小问，将负债的折现率从8%降低到7%，负债的PV更大了，那么Underfunded的情况更糟糕。
这是原版书这节的第四大题，差不多把Fund Status如何影响Fund的情况讨论清楚了。这道题可以看一下！
lololojoan · 2018年12月11日
老师，能否这样理解，9%是题目假设已经可以达到的回报率，由于目前折现率下降，因为应该要求更高的回报率，才能够减少underfunded的情况，但是已经underfunded了，因此不可能再提高required return，所以在目前9%的回报率情况下，降低折现率会使得PBO增大。
发亮_品职助教 · 2018年12月11日
理解正确！有个小问题，PBO只是养老金负债Liability的折现值，与Asset无关，当使用更小的折现率时，负债的折现值PBO会更大，于是Asset已知的情况下，Underfunded的情况变得更差。所以为了维持养老金Status，要么多交Contribution，要么把要求回报率提的更高如15%，但是Underfunded的状况，限制了资产承担风险的能力，因此不可能再提高Required return了。
lololojoan · 2018年12月12日
明白了，谢谢老师！