这个怎么理解，paypff指什么？

同学你好，首先，我们要理解什么是protective put with forward contract。

protective put with forward contract=

long一个面值为远期价格的risk-free bond

+long forward contract

+long put

已知题目的条件是out of money，代表着put option不行权，那么put的payoff就是0。

上图红框所示即为out of money的情况下的payoff。

所以最后这个protective put with forward contract的payoff即为St，the market value of the underlying asset。

PS: payoff 就是你在期权到期以后，单看这个合约，给你的带来的收益(损失)，比如你买了一个 strike price 是100元的 call，然后到期时候的实际价格是120元，那么你的 payoff 就是20。如果到期时候的实际价格是80元，那么就不会行权，payoff等于0。