cityu · 2017年04月09日
关于Primary Market Analysis的问题，想综合问一下：
1、基本原理是经济情况变好，公司债和国债的信用质量差异变小，公司债的Spread变小。
2、同时，由于经济情况变好，投资需求增加（发行量也增加），基准利率（长期）也增加，Yc=Yt+Spread，导致Yc增加，P降低。从另一个角度看，发行人只有提供一个更高的收益率（Yc)，才能保证发行成功。
3、此外，这里对与Yc的影响是相对的，即整体上，经济增长后的Yc是高于经济增长前的Yc，所以公司债价格下降，投资者受益提高。但从公司债与国债的相对价值上看，由于Spread下降，所以公司债相对于国债的相对价值又是提高的。
4、对于收益的问题，究竟应该从Spread的角度来看，还是从供给的角度看？
maggie_品职助教 · 2017年04月10日
reading21是相对估值法，此章重点在于当市场发生某种变化，站在投资者角度应该如何买卖债券来获益。无论是经济情况变化\发行量变化\利率走势改变都是我们在市场上观察到的现象我们将据此来判断它对基准利率\spread\duration的影响。
1、如果整体经济环境利好，信用风险下降，公司债收益率=基准利率+信用利差：需求（供给）上升导致基准利率上升、信用利差下降都取决于整体宏观形势，因此供给和spread 要分别考虑。这时公司债相对国债更有价值。
2、原版书课后题有一道题说的，只有singleA债券发行量上升，此时整体经济环境没有变化，但singleA的spread上升，这里的spread就不是信用利差，而是singleA自身的流动性利差，由于自身发行量上升导致的。此轮发行结束，singleA的流动性利差又会恢复到正常水平。这时singleA相对于其他评级债券更具有价值。由此可见这里的供给上升是导致spread变化的原因，两个角度不能分开考虑。
因此，从哪个角度考虑，主要取决于题目怎么问。
