【CFA III 原版书习题课】为什么MPS COUPOON越少负凸性越小？

2017 CFA III教材

Reading 21 Relative-value Methodologies for Global Credit Bond Portfolio Management

19题答案

All mortgage passthrough securities exhibit negative convexity. However, low-coupon issues exhibit less negative convexity than high-coupon issues.

为什么呢？

何老师在

CFA III 原版书习题课
Fixed Income
Reading 21 Relative-value Methodologies for Global Credit Bond Portfolio Management 2
2倍速22:33 一提带过了
没解释为什么。

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1 个答案

竹子 · 2017年04月08日

你可以这样理解，
首先利率下降，价格上升，但因为MBS/MPS有价格顶，升不上去，所以会表现出negative convexity。那么现在对于两个coupon不同的MBS来说，谁的价格更升不上去，谁的negative convexity就更大。
high-coupon的债券duration比较小，当利率下降时，债券价格上升，duration小的债券，债券价格上升的幅度没有duration大的债券上升的幅度大（因为duration代表了价格对利率的敏感程度）。
既然high-coupon在利率下降时，价格上升的幅度没有low-coupon（coupon小则duration大）的大，所以high-coupon表现出来的negative convexity更大。

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