在信用风险基础课section15 的portfolios of credit derivatives时讲到super senior tranches的counterparty risk，何老师的解释是super senior tranches的保护很高，需要找信用质量很高的保险公司才能买到，意思是说super senior tranche的long方是CDS的long方。
我的理解是，在这里的CDX tranche的long方是CDS的short方。作为一个CDS的pool，其收益是CDS long方提交的保费，支出（损失）是CDS对风险事件的赔付。所以Equity层的CDX，要收到较高的保费（higher returns），因为面对较高的信用风险；而super senior层，面临较低的信用风险（例题里需要发生50笔违约才开始赔付），所以收取的保费（收益）也较低。所以，这里所指的counterparty risk，我认为应该是指CDS short方因为未发生信用风险而不提交保费的风险。
这样的理解有点反直觉，因为CDX的long方和CDS的long方竟然是相反的。但考虑如下情况：如果CDX的long方相当于CDS的long方，收益是赔付，支出是保费。设想如果投资super senior级，只有发生50笔违约以上时才能收到赔付，收到赔付的难度也太高了；而投资equity级，只要有1笔违约发生就能收到赔付，这个现金流的顺序与层级的叫法正好反过来了。
另外，这里的senior tranche与前面提到的senior basket CDS好像不一样。basket CDS的long方就是正常CDS的long方，收益是赔付，支出是保费。但讲义上对subordinate和senior的解释也是让人摸不着头脑，subordinate篮子反而先获得赔付，超出预设loss level才赔给senior篮子。
