烦请老师跟进一下这个回答哈，不知道为什么追问现在都回答不了了
发亮_品职助教 · 2025年07月06日
还是不太懂，所以说资产和负债都有可能包含公司债，但是liability的折现率需要用高等级债券利率折现？
是的。DB养老金负债的折现率是有法律约束的。不能使用太高的折现率，如果使用高折现率会导致负债金额过低，会低估养老金负债。这种是账面好看，但可能产生公司将来支付不起养老金的情况。所以法律会规定，使用高等级公司债的折现率折现养老金负债，或者使用国债利率折现养老金负债。这是相对保守的做法。
资产的话可能比较复杂，资产可能有公司债、国债和衍生品，资产内部的折现率会比较多。
那带入这道题来看，spread risk就是因为Futures用国债收益率折现导致跟A/L的折现率不同，那么之前都说了liability的折现率需要用高等级债券利率折现，那为啥还存在Spread Risk呢
资产内部的折现率不一样也是spread risk。如资产是公司债，折现率是公司债YTM，如果再额外用futures的话，会引入国债利率。影响资产的利率为2个：公司债YTM与国债利率。这两个利率变动不一致，会造成资产的实际变动与理论变动不同，也会造成免疫误差。
理论上说的资产与负债的折现率一致有2个含义。一个是影响资产和负债的利率一致。另外一个是资产内部的利率一致且负债内部的利率一致。
如果资产内部的利率都不一样，那么资产内部都无法做到value变动同步，这也会增加免疫的困难。
所以资产是（公司债+国债利率），与负债是（高等级公司债利率）。这里产生spread risk的来源2个，一个是资产与负债的利率不一样，另一个是影响资产内部value变动的利率不一样。