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XIN · 2025年06月28日

Decrease duration


long a call option可以increase duration

long a put option可以decrease duration

这里为什么不能选callable bond?

Callable bond=Option-free bond-Call option

Putable bond=Option-free bond+Put option

我能理解为什么选B,但是不能理解为什么不选A

老师能给我讲讲吗

1 个答案

发亮_品职助教 · 2025年06月30日

这道题的题干理解有点问题哈。

注意看题干:decreasing portfolio duration versus a benchmark index


并不是要降低组合的duration,而是和benchmark的duration相比,portfolio的duration要更小。

那么如果benchmark买的是一个duration=10的债券,我们Portfolio买入一个duration=8的债券,就可以实现组合的duration小于benchmark的duration。


题干给的三个债券,callable, putable, option-free,我们应该考虑putable和callable。

因为含权债券的价格会受到行权的限制,相当于callable bond有价格上限,putable有价格下降,所有他们的价格波动范围小于普通的option-free bond。于是条件相同的三个债券,和普通的option-free bond相比,callable bond与putable bond的duration要天生更小。

如果benchmark买入的是option-free bond,我们portfolio买入条件一样的callable与putable,那么我们组合的duration就会天然小于benchmark的duration。


接下来要考虑在利率上升时要能有较高的盈利。可以明确要选putable,因为利率上升时,callable bond的价格会正常下跌(下跌幅度和option-free bond一致),有较大的亏损。

但是putable bond的价格下跌不下去,价格下限就是行权价,这会保护投资者避免过多的亏损。所以long putable的盈利更好。

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