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如果说Senior secured bank loan对应的是Second Lien Bank Loan的话,那么为什么他的 recovery rate要比Senior unsecured bank loan要低?
发亮_品职助教 · 2025年06月30日
Senior secured band loan属于first lien bank loan,抵押物的第一顺位处置权。
second lien bank loan是同一个抵押物的第二顺位处置权。
相当于first lien bank loan和second lien bank loan是使用同一个抵押物。违约时卖出抵押物后,first lien先拿到cash flow,有剩余才是second lien拿到。会出现抵押品的价值大幅下跌,所有的抵押品只够偿还first lien,或者连first lien都没有还完。那么second lien可能会一部分甚至全部都没有得到抵押品的偿还。
有抵押物的债务里,抵押品偿还的后的剩余部分(未偿还部分)转为Unsecured debt。理论上second lien bank loan的RR应该是大于等于senior unsecured bank loan。因为即便second lien没有得到抵押物的偿还,所有金额转为unsecured,和senior unsecured bank loan为同一层级。公司未抵押资产的变卖要等比例偿还他们。即便在这种情况下,second lien的RR也与senior unsecured bank loan一致,更何况second lien有可能会拿到抵押物的偿还。
这说明second lien的RR一定是大于等于senior unsecured bank loan
题目表格数据确实是真实数据,因为是实务数据,可能的情况会更复杂。可能有特殊的背景或者情景。具体可能要结合当时的情景判断了。以上讨论的话题属于超额部分,不再咱们的考纲范围内了,这个例题是关注:PD×LGD=Spread。额外的点后续有兴趣可以查资料看看。