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DFY1125 · 2025年06月23日

想问一个小白问题,这里面的关于bond的固定利率和浮动利率long/short的头寸和FRA中long/short是不一样?





就是FRA中,long FRA指的是pay fixed。但是这里的long floating rate bond是指的receive floating?






 03:20 (1.5X) 





1 个答案

发亮_品职助教 · 2025年06月24日

不矛盾。

swap这块是把头寸进一步转换成了债券的头寸分析。因为swap里面定期receive floating,这样的cash flow其实和投资floating rate bond一样。直接投资floating rate bond,也是定期收到floating。

所以进一步把swap里面的receive floating当成long floating rate bond来分析。因为债券的duration属性好分析,通过把swap头寸转换成债券头寸,可以方便分析swap的属性。

而FRA里面只讨论了pay fixed, receive floating cash flow,并未做进一步的债券类比,如果要类比的话,也是一样的。receive floating收到浮动利息,和直接投资floating rate债券一样。也相当于是long floating rate bond,不过FRA只有一期现金流,所以他类比的债券只有1期。


下面说一下具体分析:

FRA的现金流是swap里面的一期cash flow。

我们在对比Interest rate swap和FRA的时候,会说他们的相似点是:FRA只约定了未来一期的现金流,而swap是一份合约锁定了未来多期cash flow。


Long FRA一定是pay fixed receive floating的cash flow。因为FRA是一个假想的贷款,既然是贷款,FRA锁定的就是这个贷款支付的利率pay fixed。


如果是一个pay fixed receive floating的swap,每期都是支付固定利率,同时收到浮动利率。所以每一期的cash flow就相当于就是一个long FRA的头寸。

所以上面这个swap相当于是多个fixed rate一样的FRA组装成的Cash flow。


所有的利率互换都可以看成是2个债券的组合。如pay fixed receive floating swap。现金流是定期给对方支付fixed,定期收到floating。


定期支付fixed,相当于是定期偿还固定利率,这样的头寸很像债券的发行人。因为债券的发行人发行债券之后,也是定期给投资者支付固定利息。

所以swap里面的pay fixed,类比成债券头寸分析的话,相当于是发行债券的头寸,发行债券就是short fixed rate bond。


swap里面定期收到floating。投资一个浮动利率债券也是定期收到floating。投资浮动利率债券long floating也是定期收到floating。所以,swap里面的receive floating类比成投资债券long floating-rate bond。


于是一个pay fixed receive floating的swap,可以看成是:short fixed rate bond + long floating rate bond的组合。


同理,receive fixed pay floating的swap,可以看成是:long fixed rate bond + short floating rate bond的组合。

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