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一大大 · 2025年06月21日

权益参与收益估值法多阶段模型问题

equity 中计算参与收益估值法多阶段公式中,考虑永续因子(persistence factor)的公式是不是没有考虑未来持续增长率g,而是假设之后所有的RI都是固定的?

课后题第24题中说根据表1、2的假设,表1中提到了永续增长率是4.5%,但是答案中并没有体现。考试不会出现永续增长的情况下用多阶段模型RI法算估值的情况吗






1 个答案

王园圆_品职助教 · 2025年06月21日

同学你好,在residual income这个部分,你要注意,g这个条件是没有用的

注意读题,题目中给的g是公司NI的增长率,而我们用RI模型估值的时候,需要用的是RI的增长率或者是下降率才能计算

所以这道题中的g是多余条件,是迷惑考生用的,根本用不上


此外,你可以再翻一下讲义上RI模型的两种类型——在一阶段RI模型下,RI确实是会按照一个增长率永续增长下去的,所以如果题目说了用一阶段RI模型估值,题目也明确给了RI的增长率g',那就可以用永续增长模型计算value

——在多阶段RI模型下,讲义上一共只有4种计算方式,但是没有一种是认为RI会增长的,只有RI持续保持不变,或者RI缓慢下降到0,或缓慢下降到行业平均。在这道题目中,题干”Castovan forecasts TTCI’s ROE to revert to the constant long-term ROE of 12% annually. The terminal value is based on an assumption that residual income per share will be constant from Year 3 into perpetuity.“已经明确说了RI是持续不变的,所以只要用讲义上第一种方式计算PVRI即可

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