通过immunization来match asset duration 和liability duration可以锁定 realised return，但课程中一直没提realised return的金额是什么，是cash flow yield吗？
发亮_品职助教 · 2025年06月23日
是的，锁定的是资产组合的在构建策略期初算的cash flow yield（initial cash flow yield）。
单个债券的折现率是YTM，如果用单个债券做匹配的话，锁定的是这个债券的期初YTM收益率。即，投资债券，获得的收益率就是债券期初算出来的YTM。
一个债券组合的话，YTM对标过来就是Cash flow yield数据，是把一个债券组合当成大债券，给组合大债券各个期限的cash flow折现，使得折现值等于组合market value的折现率，其本质是internal rate of return，与YTM本质一致。所以cash flow yield本质也是YTM。
用债券组合做匹配的话，锁定的收益率就是组合的cash flow yield。
immunization之所以成功，就是已收到cash flow的再投资收益，和未收到cash flow折现盈亏可以相互抵消。
在计算的时候，所有的现金流都是使用同一个利率，cash flow的再投资收益率就是cash flow yield。
算未收到现金流的折现gain or loss时，所有的cash flow也是使用同一个cash flow yield。
只有当他们是同一个利率时，才能保证所有现金流都会受到一样的利率变动影响。所有可能实现price risk和reinvestment risk抵消。