固收

一般是默认tender offer的成本更高。因为就是在市场上直接回购（tender offer）更贵，更难执行，我们才会构建一个cash flow matching策略，间接地retire负债，实现accounting defeasement。

如果tender offer普遍更便宜的话，直接回购就好了，cash flow matching没有存在的意义。

所以绝大多数情况下，默认tender offer更贵，cash flow amtching更便宜。

但是这个不绝对。因为有一道协会的mock题or官网补充题，就有一个相反的例子。他说公司发行的债券只被3家公司买走了，投资者很集中，回购很方便，而且回购的时候，只需出少量的spread溢价。如公司债评级是A，回购成本是按AA定价。

但如果构建cash flow matching的话，要使用AAA级别的国债。

因为在这道题里面是明确说了，回购的成本低，执行简单。所以在那道题里面是tender offer更便宜，cash flow matching更贵。

碰到这种题具体看题目描述，不过绝大多数情况是默认tender offer更贵。