固收pathway

这块因为有2个资产，两个资产之间的比较讨论就是相对价值（relative value）。这两个资产分别是：CDO，以及CDO的底层资产AA-rated bond。

注意，AA-rated CDO，CDO的底层资产就是一堆AA-rated的公司债，以这些公司债的cash flow为抵押打包发行的外层债券就是AA-Rated CDO。

理论上讲，外层资产CDO的价格应该和底层资产债券的Value一致，如果不一致就会出现套利。

像这道题说，AA-rated CDO利用其市场价格反算出来的yield spread等于BB级别的债券spread。这说明CDO的价格是过低的，他是按照BB级别较高的yield spread折现出来的价格。市场价格越低，反算出来的折现率yield spread就越高。

理论上讲，AA-rated CDO的市场价格反算出来的yield spread就应该恰好是AA级别债券的yield spread。

于是，对于低估的CDO，我们的投资策略是买入long。当然这里考虑的是2个资产间的相对价值投资，所以还要做一个short头寸，那就short底层债券（AA-rated bond）。

这样用short AA-rated bond的资金，再去投资AA-rated CDO。

short AA-rated bond获得short AA债券的头寸，投资AA-rated CDO本质获得long AA债券的头寸，以上long-short抵消，我们不承担风险。

我们的目标就是等待CDO的定价回归正常，即其折现率yield spread逐渐下降至AA级别的Yield spread，折现率下降对应的CDO价格上升。可以赚到上升的收益。

这样就可以做到套利，赚到CDO和底层资产之间价值的偏离（relative value）。

和equity一样，讨论relative value就是做long-short头寸，其实就是赚到2个资产的价格偏离逐渐回归的收益。