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后面我又追问和评论了几点,麻烦老师跟进一下谢谢!
发亮_品职助教 · 2025年05月28日
Empirical Duration/Analytical Duration主要从Interest rate出发分析,体现HY与IG对interest rate(基准利率)的敏感度;而Default Risk这里主要从Credit Spread出发分析
没什么问题。Empirical duration是从interest rate出发,考虑interest rate改变对债券的影响,但分析会考虑到credit spread的反向抵消。
Analytical duration从债券的YTM or 基准利率Interest rate出发分析,但没有credit spread的反向抵消考虑。
Default risk主要从违约角度分析,可以从credit spread分析。
注意,只有empirical duration里面,才会考虑到基准利率与credit spread的反向抵消影响哈。
还是不太分得清、Empirical Duration/Analytical Duration市场影响这里,HY对于Adverse Market和周期影响更大,这不就代表HY对利率变动更敏感吗?这个应该怎么Empirical Duration/Analytical Duration的结论进行区分呢?
Analytical duration就是modified duration, macaulay duraiton和effective duration,如果HY bond与IG bond的modified duration都等于6,那说明两者对利率的敏感度是一样的。
不存在谁对利率敏感度强。因为Analytical没有interest rate与credit spread抵消的影响,两个债券的analytical duration一样,那么两个债券的利率敏感度一样。
而在Empirical duration里,要考虑到现实中credit spread与interest rate的抵消影响。
而且Empirical duration里面回归的自变量是基准利率interest rate,他只衡量债券价格对基准利率的敏感度。
考虑到基准利率改变时,HY bond有很大一部分credit spread的反向抵消,实际只有很少的基准利率改变会影响到价格。所以HY bond的实际价格波动不大。
较小的实际价格变动和基准利率改变的幅度做回归,回归出来的Empirical duration较小。
注意Empirical duration是对基准利率的敏感度。
在Adverse market or 经济周期里,这里面也不存在credit spread与基准利率反向变动的考虑因素。同时分析的角度是credit spread改变对债券价格的影响,HY bond主要分析经济周期对Credit spread的影响。
即,经济差credit spread变大,HY bond表现差;经济好,credit spread变小,HY bond表现好。
注意,Empirical duration是基于interest rate对债券的影响,而经济周期对HY的影响是分析Credit spread的影响。两个分析的基础不一样哈!
而且周期的影响里面,没有credit spread与基准利率的反向抵消考虑。只有Empirical duration里面才考虑基准利率与credit spread的反向抵消哈。
Pathway里面例题“DTS Example”01:29说:Index的Spread【变动率】就等于个券Spread的【变动率】,评级越低的债券受到Spread变动的影响越大;例题“Synthetic Credit Strategies: Economic Slowdown Scenario”说信评越差的债,在经济变差的时候,受到的影响更大
这个没什么问题哈,和上面说的一致。经济周期分析的时候,对HY分析主要看credit spread的影响,因为HY bond对credit spread的改变更敏感,注意在这里没有credit spread与基准利率的反向抵消。这里只单纯考虑债券对credit spread的反应哈。因为HY对credit spread的改变更敏感,所以主要分析经济周期对credit spread的大小影响。
越是评级低的债券,credit spread的变化幅度就大。经济好一点,credit spread就大幅下降,经济差一点,credit spread就大幅上升。所以他们受到经济周期的影响更大。
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