About spread movements on high-yield bonds?

这两个是原版书给的结论可以先记住。

High-yield bond和Equity有一个Positive的Correlation，而且这个相关性并不小。这是实证出来的结论。

同时High-yield bond和Investment-grade以及Treasury的相关性较小。

可以这么理解：

评级较低的High-Yield bond，一旦在经济周期好的时候，往往会有Price appreciation，原因是经济好的时候公司违约的概率会较低，市场对其预期较好，同时High-yield bond本身就有较高的Coupon，所以投资者会投资High-yield，从而推高其价格。经济环境好的时候对High-yield需求较高，不好的时候较低。

股票也是一样的道理，经济好的时候，预期较好投资股票。

所以High-yield bond和Equity对经济周期的反映、对Market environment的反映步调差不多是同步的。所以有更高的Correlation，and more equity-like。但High-yield bond的波动性小于Equity。

虽然利率上升，债券的价格下跌，但是当利率上升时，往往是处于经济较好的时期，投资者预期High-yield bond因为公司业绩好而违约可能性较低，因此需求仍然较大其价格较高，high-yield价格下跌幅度没有Investment-grade大，因为其债券价格以及收益率（Spread）受到利率变动的影响较小（相对于Investment grade）。