discount margin, quote margin, zero discount margin

Quoted margin（QM）是浮动利率债券决定coupon的一部分。

即，coupon rate = MRR + quoted margin

quoted margin由债券发行期初，发行人的信用风险决定，信用风险大的，quoted margin补偿多一点。一旦债券发行之后，quoted margin就是定死的。债券的一生之中不再变动。

discount margin和zero discount margin是浮动利率债券分母的折现率一部分。

两者都反应债券的信用风险。而且，因为是分母的折现率，当债券市场价格波动时，分母的折现率就改变。所以discount maring和zero-discount margin会随着债券市场价格的波动而波动，能够反应实时的、最新的信用风险。

两者是浮动利率债券的credit spread。

理论上（MRR + discount margin）与 （MRR + zero discount margin）

构成浮动利率债券的分母折现率。

但两者的MRR有区别，和discount margin搭配的是同一个MRR，即当前市场上的Current MRR。

如，债券是一个3年期浮动利率，每年付息一次。

第一年cash flow的折现率为：MRR + discount margin

第二年cash flow的折现率为：MRR + discount margin

第三年cash flow的折现率为：MRR + discount margin

即，各个期限的债券折现率是一样大的，使用同一个MRR，为当前的current MRR.

而和zero-discount margin搭配的是一条MRR curve，不同期限的cash flow使用不同的MRR。

第一年cash flow的折现率为：MRR + discount margin，这里面的MRR是当前的current MRR，和Discount margin里面的一样。

但是，第二年cash flow的折现率为：MRR2 + discount margin，这里面是预测的未来第二年的MRR，这与当前市场的current MRR不一定一样。

第三年cash flow的折现率为：MRR3 + discount margin，这里面是预测的未来第3的MRR，可能与当前市场的current MRR不一样。

所以，zero-discount margin会涉及一整条forward MRR curve。

这里面还有个结论，就是同一个债券，既可以求discount margin，又可以求zero discount margin.

因为这是同一个债券，所以分母的折现率应该一样大。

即（MRR + Discount margin）应该与（MRR curve + zero discount margin）一样大。

如果MRR curve是一条向上倾向的曲线，那么（MRR curve + zero discount margin）里面的MRR会越来越大，...MRR3>MRR2>MRR，这些MRR都大于Discount margin里面的current MRR.

为了还能保证（MRR + Discount margin）与（MRR curve + zero discount margin）一样大，则Zero discount margin必须要小于discount margin

这就是一个结论，当forward MRR向上倾斜时，同一个债券的zero discount margin小于discount margin

参考强化班讲义P32