Interest Rate Swap

一个利率互换合约（interest rate swap）可以看成是2个债券头寸的组合，是2个债券的long-short头寸，long一个，short另外一个。

2种形式的利率互换，receive fixed-pay floating，和receive floating pay fixed，这2类IRS合约都可以看成是（Long+short的债券）组合。

然后long债券，short债券，可以看成是投资与借钱，所以可以分析成lend rate or borrow rate。

具体来说是这样：

对于receive fixed pay floating swap，投资者签入这个swap，会定期收到固定利率cash flow，同时定期支付floating rate cash flow。

买入固定利率债券（long fixed-rate bond）也可以定期收到固定利率cash flow，所以swap里面的receive fixed就可以看成是long fixed-rate bond，两者的cash flow模式一样。

发行浮动利率债券（short floating-rate bond），发行人是定期给投资者支付floating rate cash flow，这和swap里面的pay floating cash flow是一模一样的头寸，因为swap的pay floating cash flow也是定期支付floating cash flow。所以，swap里面的pay floating可以看成是short floating rate bond。

于是，投资者签订receive fixed-pay floating swap，这个swap可以看成是2个债券头寸的组合，是：

long fixed-rate bond + short floating-rate bond

利率互换都是可以看成是2个债券的组合。

而long债券，or short债券，可以按照收到或者支付利息，把他们当成借出资金，or借入资金。

long fixed rate bond，其实是把钱借了出去、进行投资，定期收到固定利率，所以是lend fixed（借出资金，收到固定利率），收到的fixed rate可以看成是投资收益；

short floating rate bond，就是发行债券借入资金，公司发行债券、借入资金就是short债券头寸。每期支付的floating rate就是支付的利率，所以支付floating可以看成是borrow的成本。

所以这就是为什么这2个债券头寸可以看成是：lend fixed, borrow floating

于是，这个receive fixed swap也可以看成是：定期收到投资收益fixed rate，同时定期支付利息成本floating rate

这相当于是借入floating rate，投资fixed rate，所以一个swap天生就是一个carry trade。