CDS Basis

CDS Basis = CDS spread - z-spread

z-spread是在债券市场上对信用风险的估值，CDS spread是在CDS市场上，对该债券信用风险的估值。

所以相当于是2个市场上对同一个资产进行估值。理论上，CDS spread = Z-spread，CDS basis = 0，因为这是同一个资产的信用风险。

所以如果有CDS basis不等于0的情况出现，就说明定价不合理，我们有套利的机会。

那这时候就可以用CDS basis的大小来做套利策略了。

如果CDS basis>0，意味着在CDS市场上，Credit spread的定价过高，这个credit spread迟早会回归到与z-spread一致的水平上（或者接近于Z-spread的水平上）。

或者z-spread迟早会上涨，达到于CDS spread一致的水平。

无论如何，CDS basis>0都说明CDS spread过大，z-spread过低。两者有收敛回归的倾向。

所以，可以sell CDS protection赚取当前高的CDS spread保费（获得long credit risk exposure的头寸），因为过高的CDS spread迟早会下降，不用理赔。现在卖出可以获得高的保费CDS spread。

同时卖出债券获得（short credit risk exposure头寸），short债券需要支付债券的z-spread。因为债券过低的z-spread迟早会上升，做空可以盈利。

于是这样的long-short策略净赚：CDS spread - z-spread

同时long-short使得credit risk exposure抵消，不承担任何信用风险。

这就是用CDS basis >0 or <0判断具体的long-short策略的方向。因为预期是CDS basis会向等于0回归。所以可以利用这个回归趋势做对应的long-short策略。

这块视频没有讲如何用CDS Basis做策略，只是说了可以用credit spread的涨跌做buy/sell CDS策略，那基于CDS spread的CDS Basis自然也可以指导做策略。

关于利用CDS basis做策略，在2级有学，三级不属于考纲的内容了。

补充一下CDS Basis<0的策略。这时候是CDS spread过低，有上升的倾向；Z-spread过高，有下降的倾向。

策略就是：long bond（获得z-spread or获得long credit risk），z-spread下降后，long bond升值有盈利。

同时，buy CDS protection获得保护（short credit risk），当CDS spread上升时，代表信用风险上升，会获得理赔or买入的这份CDS合约升值，我们赚到盈利。

整个策略long credit risk与short credit risk抵消，不承担任何信用风险，但可以赚到以上收益。