问的是return而不是excess return-有问必答-品职教育专注CFA ESG FRM CPA 考研等财经培训课程

问的是return而不是excess return

NO.PZ2023032703000102

问题如下：

Black has identified three bonds in Exhibit 1 in the industrial corporate sector as possible investments.

A. Determine which bond is most likely to provide the highest return if spreads remain constant over the next year. Justify your response.

解释：

Correct Answer:

Bond 3 is most likely to outperform if spreads remain constant over the next year.

E [ExcessSpread] ≈ Spread0 - (EffSpreadDur × ΔSpread) - (POD × LGD)

Bond 1 = 0.95% = 1.00% – 5.25 × 0% – 0.25% × 20%

Bond 2 = 2.00% = 2.25% – 8.00 × 0% – 1.00% × 25%

Bond 3 = 2.20% = 4.30% – 3.75 × 0% – 3.50% × 60%

这题问的是谁能提供highest return，我理解应该用ytm来算，而不是用oas，为啥要用oas算excess return呢

多谢

有点道理。因为这道题前面没说是信用风险策略，只说算Highest return，那么用YTM考虑也似乎可以。这是道Mock题，不太严谨。

不过，注意到题干说算一下未来1年的收益率（over the next year），那么用YTM算也不行。因为YTM是持有至到期的概念，只有债券持有至到期，且利率维持水平，才能赚到这个收益。单说求未来1年的投资收益，应该是考虑coupon和债券的价差收益。

要算债券的价差收益，就必须要知道YTM的改变，但这道题没有，所以这道题也没办法算。而且要算价差，也应该知道modified duration/effective duration，但题目给的是effective spread duration，所以也不能算。

这道题看到这个表格，有Probability of default, 有expected loss severity，有OAS，有spread duration。应该是考虑用EXR算债券的超额收益率。

即：EXR = spread0 - spread duration×△spread - LGD×PD

spread0就代入本题给的OAS即可。而且题目说spread维持不变，则△spread=0，公式里的第二项spread duration×△spread=0

剩下就正常带入数据计算即可。

这道题如果是真题，可能会更严谨一点说做信用风险策略，求最高的收益，这时候在联系这个表格的数据，应该要判断是利用EXR公式计算。或者看到这个表格，就应该联想到是EXR公式，因为里面的数据都是配套的。

问的是return而不是excess return