real-world constraints

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好：

题目中提到，虽然 TAA Portfolio 比 Policy Portfolio 有更高的回报，但额外的回报需要承担过多的额外风险，并且 TAA Portfolio 可能超出了管理层的风险容忍度，所以可能达不到预期效果。

Policy Portfolio 是一种基于长期投资目标和战略资产配置的基准组合。它通常根据投资者的风险承受能力、投资期限、收益目标等因素确定各类资产的权重，并作为资产配置的长期参考框架。在题目中，Policy Portfolio 是与 TAA Portfolio 相对应的概念，用于比较和评估战术性资产配置调整的效果。

在题目的Exhibit 3中，Sharpe ratio 是从无风险利率到特定组合的连线的斜率。如果从无风险利率到 Policy Portfolio 的连线和从无风险利率到 TAA Portfolio 的连线的斜率相同，那么这两个组合的 Sharpe ratio 就一样。题目中提到，图中向右的指示表明 Policy Portfolio / 无风险组合的斜率比 TAA / 无风险组合的斜率低，这意味着它们的 Sharpe ratio 不一样。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！