同学你好，首先看你列的式子，bond value* N(-d2) ，正常关于merton模型的衍生定价，会涉及到PD、LGD、EAD三部分，bond value是EAD，N（-d2）是PD的话，风险中性的merton模型行权价的部分应该和LGD相关，所以你的式子少了一块。
公司债和rf债对比的原理其实就是公司债比rf债便宜的部分其实就是ecl，这符合风险中性的假设。
根据截图的第一个式子，便宜的部分其实就是put option的价值。
T时刻的ECL就是put option乘以rf的(T-t)连续复利。
