FI yield curve strategy 里面的 roll return

这个是名字相似，但不是一个概念。

FI的Roll down return是指：在收益率曲线Stable、upward-sloping时，持有债券的过程中，因为债券期限逐渐变短，适用的折现率YTM逐渐在yield curve上由长期利率变成短期利率（在同一个利率曲线上折现率由长期变成短期，可以看成是在曲线上由长期滑落至短期，所以才称为roll down），这种折现率YTM改变导致的债券价格改变收益，这样的收益就是roll down return。

roll down return本质还是持有债券（long bond）产生的收益。

而衍生品里面的roll return是指：滚动续签合约时，新旧两份合约之间的价差产生的收益。

例如，要使用currency forward来进行hedge，汇率标价A/B，long这份forward合约。

假设实际需要对冲的期限是1年，但forward合约只有3个月。所以，我们要滚动、签订合约，先签第一份合约3个月，合约快到期时，平仓合约，然后签第2个合约，依次类推，直至4份合约可以拼凑出一个1年的对冲。在新老合约的交接过程中，会有买卖的操作，这种操作的价差收益就是roll yield。

例如，期初时刻，签订的forward价格是100，是long头寸（汇率base currency是B，所以相当于是long B currency）。在3个月即将到期时刻，需要平掉这个旧合约，平仓旧合约就是在现货市场上做一个反向头寸，那就是short B currency，这是以现货价格spot price=97做卖出B currency。这样就平掉了旧Forward合约，我们按照市场条件重新签入新的3个月forward合约即可。

注意，平仓旧合约时，原Forward合约约定的long B价格为100，而期末为了平仓，我们要在现货市场上卖出B，卖出的价格为97。这里就存在价差：

相当于是100买入，97卖出，这有一个买卖价差，这个价差的收益率可以表示为：

(Spot price - forward price) / spot price

这是forward合约的roll yield含义。

为什么这个价差也叫roll yield。是因为，衍生品合约的价格会向标的资产的现货价格回归。

旧合约Forward price和Spot price之间的差值，就是这种回归产生的差值。

注意到以上2个概念只是名称相似，但表达的基本含义不同。