Aimee🌸 · 2024年11月13日
讲解说service cost应该从FCF中删掉，因为这个虽然是non cash expense，但仍然是公司未来的负债，所以要扣除。
B选项是因为"because it is a non-cash expense"表述所以错了吗？因为我的理解是service cost 的确需要remove，因为net pension liability中已经包含了它，所以是扣重复了。
在讲解C选项的时候，老师说net pension liability=PBO，这个我的理解是plan asset-PBO才是净养老金负债吧？这两个名词一致不太理解。
其次PBO中也包含了CSC和PSC，所以service cost不是也应该移除，因为扣重复了吗？
王园圆_品职助教 · 2024年11月13日
同学你好，这里需要和equity里用FCFF对公司价值进行估值的公式结合起来看
B选项错在“remove”上，选项的意思是由于service cost就是一个一般的非现金费用，所以不应该在计算FCFF的时候予以计算的，但事实上应该保留它让它继续被像现金费用一样的扣除掉才对
FCFF = CFO + interest*(1-t) - FCinv—— FCFF计算的起点是CFO，而CFO其实衡量的是公司的各种现金的收入和现金的费用，也就是如果是非现金费用一般应该是加回去的，但是由于psc和csc虽然不是现金费用但本质和未来公司的现金支出非常的等价，所以就不需要加回去，就还是应该像一般的现金费用一样被剔除掉才谨慎
C选项说的就是net pension = PBO - plan asset,老师说PBO只是进行了简化思考
C选项的关注点是“remove net interest expense from free cash flow”——也就是养老金费用计算的net interest cost不应该被计入FCFF的计算：是因为本质net interest cost =（ PBO 期初- plan asset 期初）*discount rate，net interest cost本身是PBO和plan asset的轧差值多向后一年折现而产生的一笔费用，而不是真实的现金流出，所以上面那个粉色公式就不应该考虑养老金的net interest cost
本题其实就是对应的以下讲义截图的知识点，以及下面讲义的题目，同学可以再看下讲义的表述
