关于CDS的价格

图中的spread是cds spread吗？和公司的credit spread是一个概念吗？有什么区别？

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图中Spread是CDS spread，和公司的Credit spread是一个概念。基本上没有什么区别，都是反映信用风险。

只不过公司的Credit spread是从公司发行的债券中得到，而CDS Spread是在CDS市场上对公司信用风险的估计。

相当于CDS spread和Credit spread都是对公司信用风险的估计，只不过CDS spread是来自于CDS市场，Credit spread是来自于债券市场。但本质都是一样的。

在一个理想的市场里，CDS Spread = Credit spread，但是因为交易机制等多个因素不同，两者多多少少有些差距。我们的题目里面如果没有明说有区别，那就认为两者一致。

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2.cds的报价形式是怎么样的？cds可以理解为信用违约的保险，那cds的价格、protection的价格、cds premium的内涵是一致的吗？有什么区别？

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CDS的报价就是CDS premium/CDS Spread。

这个会随着市场对信用风险评估的改变而改变。CDS Premium就理解成保费。

一般CDS premium就等于Credit spread/CDS spread，即，信用风险有多少，每年交的保费CDS premium就有多少。

如公司的Credit spread=6%，那每年的保费CDS premium就是Notional princinpal的6%。

Protection的价格也是指上面说的CDS premium。

 

而下面这个公式CDS price：

CDS Price = 1 + (Fixed coupon - Credit spread/CDS premium)×duration

这个不是反应CDS的交易价格，这个价格是用来算期初的Upfront payment的。

在上面的公式里面，每年真正应该交的保费是Credit spread，但因为标准化的合约，所以实际交的保费每年是Fixed coupon；

于是相当于有一个保费缺口是：Fixed coupon - Credit spread，这代表买方每年多交的or少交的保费

这是一年的保费缺口，再乘以Duration（保险期限）就是总计的保费缺口，这个缺口在CDS的签订期初一次性补齐。

公式的前面再加1其实是因为理论上一个公平的合约价格应该就是1，所以上面这个CDS price公式算出来的数据再和1比较可以算出期初的upfront payment/Premium。

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这个价格没有太大用处，基本就是用来算upfront premium/payment的

如期初时刻，Cds premium = 6%，duration=2, fixed coupon=5%.

则期初的CDS price = 1 + (5%-6%)×2 = 0.98

公平的价格是1，但现在是折价，买方相当于是少掏了钱买入，需要在期初一次性补交：

1-0.98=0.02（乘Notional princinpal）

如果Credit spread下降至4%，重新签订一份新的合约的话，也可以用上述公式算upfront payment/premium

CDS price = 1+（5%-4%）×2= 1.02

公平价格是1，现在是溢价，说明买方多掏了钱，卖方需要退还一部分，期初一次性退还：1.02-1=0.02（乘NP）

根据前后CDS price的改变，也可以算买方的盈利。

投资者A，期初买CDS，支付了upfront premium=0.02

期末Credit spread下降，要算投资者A的盈亏，就要签订平仓反向合约，即，要按最新市场价重新签一份卖CDS合约，现在变成了卖方，需要支付0.02的upfront premium

所以这份合约价格上的盈亏是：支付0.02（第一份） + 支付0.02（反向平仓） = 支付0.04

投资者共计亏损：支付0.04×NP

两份合约的头寸抵消。 这个CDS Price基本上就只有这一个用法，算期初的Upfront premium/payment