fixed income

这道题是要找最大的carry benefit，就是找最大的息差收益。

根据题干，国外的利率是high-rate，本国的利率是low-rate

所以应该是：借入本国，投资国外

这道题还给了利率曲线，所以要在曲线上找到合适的利率。借入本国利率，就应该在曲线上找最低的本国利率，这样付出的利息成本最低；投资国外，就应该在国外的利率曲线上找最高的利率，这样赚到的收益最大。

现在就要判断利率曲线的形状来找到对应的利率。

已知本国的利率是remain stable且upward-sloping。所以本国的短期利率最低，那应该是borrow 短期本国利率。短期利率在swap里面是floating rate，所以是pay/borrow floating domestic rate

国外的利率是经历了bear flattening。我们应该找国外的最高利率。由于经历了bear flattening，所以短期利率上升幅度更大。那应该receive/invest floating国外利率。这样短期利率大幅上升之后，将来可以收到较高的短期国外利率。

合起来应该是：receive floating国外利率，pay floating domestic利率。

这道题有一点小问题，就是我们已经分析出来了应该是投资国外最高的利率。现在要判断国外的短期利率高还是长期利率高。题干只是说国外利率曲线要发生bear flattening。

注意，发生bear flattening，这只是说明短期利率上升幅度更大，长期利率上升幅度相对小。这只是告诉了利率的改变。这句话并没有说利率变动之后，长期利率和短期利率谁大谁小。

有可能经历一次bear flattening之后，依然有可能还是一个upward-sloping的国外利率曲线，也就是，即便短期利率上升更多，长期利率上升相对更少发生bear flattening，但依然有可能还是长期利率整体最高。所以，在这种情况下，最大的息差收益应该是receive国外长期利率（fixed-rate）

所以这道题有一点不严谨，题目应该再加上一句，发生bear flatteniing之后，曲线变成了inverted，即短期利率更高，那这时候receive国外floating rate就没有问题了。

或者题干加上一句，发生bear flattening之后，依然是长期利率更高。这时候就应该是receive国外fixed rate.

何老师说投短期然后等短期滚进一个新的利率之后，新的短期利率会上升，这个结论是根据什么判断呢？题目没说短期利率会持续上升呀？如果短期持续上升，那利率的curve不就变成inverted的了么？就和题目描述的不一样了

利率没有持续上升哈。这块只是发生一次性的bear flattening。

在发生bear flattening之后，利率曲线就稳定住了。

例如，原本短期利率2%，长期利率3%，发生bear flattening之后，短期利率变成了4%，长期利率变成了3.5%（这只是其中一种情况，有可能发生bear flattening后依然是长期利率更高）

那此后的receive floating都按照4%来收，这说明这一次bear flattening发生之后，使得receive floating短期利率在未来一直维持在4%，而不是最开始的2%。