如何解释

嗨，爱思考的PZer你好：

(1) 市场价格已反映此部分价值：这是解释没有超额收益的一个重要原因，市场效率假说认为市场会迅速反映所有可获得的信息，因此很难产生超额收益。

(3) 杠杆率的提升只是暂时的：短期杠杆的波动可能使得投资者没有足够时间获取收益，这也是可能的原因。

(4) 破产成本超过了税盾收益：如果破产成本过高，企业即使有税盾收益也无法抵消，进而影响超额收益。

(2) 市场非有效：这个选项与市场效率相矛盾，如果市场是无效的，理论上是可以获得超额收益的。

根据市场有效性假说，市场上的所有信息（包括公开信息和私人信息）都已经被迅速、充分地反映在证券的价格中。因此，在有效市场中，投资者无法通过分析公开信息获得超额收益，因为这些信息已经体现在当前的市场价格中。

如果市场是无效的，价格就不能迅速、准确地反映所有信息，可能存在信息滞后或错误定价的情况。这时，投资者可以通过获取未被市场广泛了解的信息或通过复杂的分析方法发现市场价格中的错配，进而通过这些未被市场完全反映的价值获取超额收益。

因此，在题干中的情况，如果市场是无效的，投资者有机会通过分析未被充分反映的信息获得超额收益，杠杆投资也有可能产生高于预期的回报。选项“市场非有效”无法解释为什么投资者没有获得超额收益，所以这个选项不成立。

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