哪里说跟踪的是国内指数呢？

这块不涉及tracking error。这块讨论的是ETF二级市场价格和ETF内在价值NAV之间的大小关系。

注意，这块没有说跟踪国内指数，而是：ETF的份额是在本国国内交易所交易的（本国的二级市场），所以ETF的交易价格就是国内的交易价格哈。

而ETF的标的物资产可以是外国的，可以是本国的，也可以是全球的。

如果标的物资产是外国资产，这说明要在国外购买Underlying basket才能生成一份ETF份额，然后ETF份额是在国内市场交易。

这就导致套利活动涉及2个市场，而两个市场不会同时开市，所以导致套利存在时滞，于是会在一段时间内导致ETF二级市场交易价格偏离其NAV。

而如果ETF的标的物资产是本国的资产，那么不存在时差，当ETF的内在价值（NAV）和二级市场价格存在价差时，可以立马完成套利，使得ETF的二级市场价格回归内在价值NAV。

但如果标的物资产是外国股票（债券），因为存在价差，那会给套利机制造成障碍。

例如，ETF的二级市场价格大于NAV，我们要在国外市场上把标的物资产买过来，生成了一份ETF份额，但是因为存在时差，可能我们本国的交易所还未交易，所以不能在本国二级市场上将ETF份额卖出完成套利。所以这个套路就不能立马完成，会存在时滞。

这种套利的障碍就造成了交易价格会在一段时间内偏离ETF的NAV。

且ETF持有的外国标的物资产越多，这个套利障碍就越大。

如果按照提问的说法是持有全球的标的物资产，那么会涉及更多的交易市场，会存在更多的交易时差，想把标的物资产Basket买过来都很困难，因为全球各个国家的交易所不会同时开市，必须要等很长的时间才有可能把basket underlying assets凑齐。凑齐后再生产ETF份额在本国二级市场卖出。

这种ETF套利的障碍会很大，时滞很长，导致ETF的二级市场价格和ETF的内在价值存在较大的价差。

只要存在一些障碍阻碍一级、二级市场套利活动，那么ETF的内在价值NAV和其二级市场价格就存在价差，要么二级市场价格更高（trading at premium）要么二级市场价格更低（trading at discount）。

ETF持有外国的标的物资产，就会造成时差，相当于NAV由国外资产构成，而ETF二级市场价格在国内市场，这涉及2个市场，导致套利活动有时滞，使得二级交易价格在一段时间内偏离NAV