投资者还是AP承担了交易成本。

Statement 2和下面第3题还有点区别。这两道题考的很细，两道题都正确。

statement 2的陈述是：in the ETF creation and redemption process...在ETF一级市场的申购和赎回的过程中，完全由AP承担所有费用成本....

这个表述完全正确，因为ETF的一级市场申购和赎回，就是AP执行的，整个过程都是由AP发起的交易，所以交易成本自然由AP承担/支付，一级市场还不涉及投资者，所以此时投资者还没办法承担成本。所以Statement 2没有问题。In the ETF Creation and redempetion process，就限定了这句话是描述一级市场的交易。

下面的第3题，讨论的是ETF的最终成本归宿：

AP不会白承担这些成本，AP会把这些成本转嫁给投资者。如果交易成本大，那么AP在二级市场的ETF报价bid-ask spread就大一点（AP的二级市场买卖价差），即，AP在ETF二级市场上，低价从投资者手上买入ETF份额，高价卖出ETF份额给投资者，AP会赚到这个买卖价差。

这个买卖价差肯定要覆盖AP在ETF一级市场申购和赎回的成本。

所以最终，这个交易成本会转嫁给投资者。

第3题问，交易成本的最终承受者是谁（ultimately borne），那这个最终的承受者是投资者。

相当于在ETF的一级市场申购和赎回中，是AP参与了过程，所以交易成本由他暂时承担；

但是在ETF的二级市场交易中，AP会把之前一级市场的费用成本，转嫁给最终的投资者，这个转嫁就体现在二级市场ETF Bid-ask spread上。如果之前一级市场的成本越高、风险越高，在二级市场上，AP报的Bid-ask spread就越大。

如下图原版书就是描述了我上面说的2种情况：

红框说：在一级市场的申购和赎回中，AP承担了所有的交易成本；

蓝框说：AP通过二级市场的ETF bid-ask spread，把成本pass给了投资者