swap最后达成的收益不是固定收益吧

swap最后达成的一定是固定收益，因为换回来的就是债券的收益哈。如果换回来的是股票收益，那么最后达成的一定是股票头寸。

total return swap不能算净额，不能把换回来的收益和支付出去的收益算净额，这样分不清头寸了。

然后swap里面，付出去的成本可以是任意资产的收益。这是swap，这个“互换”合约的精髓。

在swap里，双方并不需要实际交换资产，双方只是交换资产的收益。如，A把自己的股票收益转给B，B把自己的债券收益转给A。这样的话，相当于A通过swap获得了债券头寸（放弃了股票头寸）；B通过swap获得了股票头寸（放弃了债券头寸）。

或者，A把自己的债券收益转给B，B转给A一个（市场参考利率MRR+1%），这样的话，B获得了债券的收益（支付了市场参考利率MRR+1%），而A获得了无风险收益（市场参考利率MRR+1%）（换出去了债券的收益）

total return swap，如果我们是作为receive bond index return的一方，那相当于我们就通过swap获得了债券头寸哈。我们支付出去的收益可以是任意的，可以是我们手上持有的股票收益，也可以是我们持有的另外一个债券收益，也可以是市场参考利率MRR+1%，这些都无所谓，但不要把收到的收益和支付的收益轧差算净额。

关键是，我们receive bond index，作为收到bond index收益的一方，相当于就是获得了bond index exposure哈。

下面具体解释一下用total return swap获得债券头寸：

比如，A同学手上持有bond index，但A同学预测bond index可能会下跌，暂时也卖不出去。所以A同学可以签订一份total return swap，把这个bond index的所有风险和收益都给转移出去。

Swap约定，A同学把bond index的收益转移给B同学，B同学支付给A同学一个（参考利率MRR+1%）

这样的话，如果bond index上涨且有coupon，那按照swap的约定，A同学需要把Bond index上涨的部分以及coupon都支付给B同学，A同学换回来的是（MRR+1%），这就相当于虽然A同学持有Bond index，但不获得bond index的任何收益。而B同学虽然不持有bond index，但获得了bond index的收益。

当Bond index下跌时，按照swap的约定，A同学要把Bond index的coupon支付给B同学，但注意通过swap互换之后，A同学不承担bond index的任何盈亏。此时A持有的bond index有亏损，那么B同学必须要把bond index亏损部分转给A。这样的话，A持有bond index的亏损，和swap里面收到的补偿恰好抵消，A同学不承担bond index的亏损与头寸。

这里相当于是利用swap，A同学把bond index的所有盈亏头寸都转移给了B同学。

当bond index上升时，B同学获得上升部分与coupon；当bond index下降时，B同学依收到coupon，同时B同学要支付出去亏损，相当于是B承担了亏损。

虽然B同学没有持有bond index，但是通过swap确确实实地享受了bond index的盈利以及承担了bond index的亏损。所以B同学是通过total return swap获得了债券头寸。

然后在上面的举例里面，B同学付出的成本是（市场参考利率MRR+spread），但也可以支付股票收益，也可以支付其他债券的收益，也可以支付一个固定利率。B同学获得的是bond index的exposure。相当于是B同学付出了一个成本，获得了想要的bond index头寸。