cash flow methods的问题

理论上说，cash flow matching不存在rebalance的问题，不用rebalance。

cash flow matching也不用管利率变动的问题，因为无论利率如何改变，cash flow matching中资产的现金流一定是严丝合缝地cover负债的现金流。

这和duration-matching不一样哈。duration-matching是利率改变时，资产的reinvestment risk和price risk相互抵消，保证了债券收益不受利率改变的影响，即，债券的收益是稳定的，然后用这个稳定收益的债券去cover负债是很安全的。但在一些非平行移动时，资产的reinvestment risk和price risk可能无法抵消，所以免疫可能会失效。于是duration-matching对利率的改变有假设要求。

而cash flow matching，在构建策略的时候，就已经让资产的现金流金额，发生日，严丝合缝地与负债的现金流发生金额，日期一致了。相当于在cash flow matching时，资产与负债互为镜像cash flow。

如，负债在第一年有cash outlay 100，第二年cash outlay 120, 第三年cash outlay 150

在做cash flow matching时，先找到一个3年期债券，这个债券在第三年到期的本金以及coupon现金流加总就正好等于150，资产的这些现金流发生日就恰好是第三年负债cash outlay的发生日。

这样的话，资产现金流刚一到期，就用来偿还负债。不存在提前卖出债券，也就不存在price risk，不存在提前收到coupon的再投资问题，也就不存在coupon reinvestment risk。

同时，再买一个2年期债券，使得2年期债券在第2年到期时的本金与2个债券coupon现金流加总就刚好等于第二年的负债cash outlay 120，资产的120现金流刚到期就用来偿还120的负债。金额和时间完全匹配的上。不存在price risk与reinvestnment risk。

同理，再买1个1年期债券，在第一年到期的本金和3个债券coupon现金流加总就恰好是第一年的负债100，这样，第一年的资产现金流刚到期就用来偿还负债。

在做cash flow matching时，是资产的现金流来自于coupon以及债券自然到期。不存在提前卖出债券，所以不存在price risk；债券一收到coupon就用来偿还负债，所以也不存在coupon reinvestment risk。无论利率怎么办，债券资产的cash flow和负债的cash flow是严格匹配上的，不存在price risk和reinvestment risk的讨论，所以这里不存在利率的假设要求。这和duration-matching不一样哈。

duration-matching的话，他不会让资产的现金流去分别匹配以上3笔负债。duration-matching是让债券资产的相关指标等于负债的指标，实现利率免疫。所以duration-matching需要考虑利率曲线的移动特征。

理论上说，cash flow matching一旦做好之后，就无需rebalance。但在实际操作中，基金经理可能会替换里面的债券，例如，会买市场上价格更低的债券来做cash flow matching，把组合内较贵的债券卖出，降低CFM成本。所以实际上也存在一定的rebalance。

cash flow matching也不用管利率曲线如何移动，因为cash flow matching不涉及折现问题，也不涉及price risk和reinvestment risk。他就是让资产未来产生的coupon与到期本金现金流恰好cover负债。无论利率怎么变，都不会影响债券的现金流与负债的现金流在未来的金额以及发生日。