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另外如果exposure小的mid term 的收益上升的逻辑可否简要说下?
发亮_品职助教 · 2024年08月15日
这个ST/LT的exposure大小是怎么判断的?
看key rate duration和index比的相对大小
如果portfolio在这个期限的key rate duration比index的大,则在这个期限的exposure更大;
相反,portfolio在这个期限的key rate duration比index更小,则在这个期限的exposure更小。
为什么不是取绝对值大小,或是仅仅记住difference是正值即可;
差值要带入正负号哈,不能取绝对值。正号代表组合的key rate duration exposure比index更大;负号代表更小。从这个大小关系、正负关系上,可以判断portfolio对未来利率的预期。理解如下:
理论上讲,我们portfolio在各个期限的key rate duration应该和index一致,但是portfolio故意在各个期限上要么比Index更大,要么比index更小。这些个大小差异是portfolio故意留的。从这个故意留的差异可以判断portfolio对未来利率的预期。
因为Portfolio是想通过故意留的差异来盈利,使得收益率超过benchmark。只看difference大小,不看正负号,没办法分析出portfolio的利率方向预测
在这道题里面,Portfolio在2-year, 3-year的key rate duration要比index更大,difference为正,说明portfolio可能是预测短期利率,2-year, 3-year这两个短期利率下降。因为利率下降,债券价格上升,由于portfolio的key rate duration更大,则可以享受更大的价格上升,使得其收益超过index benchmark
而在10-year和12-year,portfolio的key rate duration比index更小,difference为负,则可以推测,portfolio可能是预测10-year, 12-year这两个中期利率上升。因为利率上升,债券价格下降,portfolio在这两个期限的duration更小,则价格下跌幅度相对小点、亏损更少,于是在这两个期限上,portfolio的表现要好于index.
在30-year这个长期利率上,portfolio的key rate duration要比index更大,difference为正,这说明portfolio可能在预测长期利率30-year利率下降。因为利率下降,债券价格上升,portfolio在30-year的key rate duration更大,则价格上涨要超过index,使得portfolio的表现好于index。
Portfolio总的duration是25.79,index总的duration是21.51,portfolio的duration更大,则有可能是portfolio预测整条利率曲线是平行向下移动的,portfolio duration更大可以享受更多的价格上升。
总结下:
portfolio和index的duration差异一定要保留正负号,因为这样才能判断portfolio的expoure是比index更大还是更小。
通过key rate duration大小的分析,可以判断出portfolio对未来利率曲线非平行移动的预测;
通过总duration大小的分析,可以判断出portfolio对未来利率曲线平行移动的预测。
如果portfolio在这个期限的key rate duration更大(exposure更大),则可以判断,Portfolio是在预测这个利率会下降。因为利率下降,债券的价格上升,duration越大,上升的幅度越大。之所以portfolio会在这个点故意留一个更大的key rate duration,就是因为他推测未来的利率可能是下降的。
例如,本题30-year的portfolio key rate duration更大,portfolio很可能是预测30-year的利率会下降。
如果portfolio在这个期限的key rate duration更小(exposure更小)。说明portfolio在预测这个期限的利率会上升,因为利率上升,债券的价格下降,duration越小,价格下降的幅度越少、亏损越少。像本题10-year和12-year的key rate duration更小,所以可能是预测这两个期限的利率会上升。更小的duration来避免亏损过多。
宇宙球求 · 2024年08月16日
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