immunization

是的，immunization分成duration-matching和cash flow matching。

就这个题目说的multiple liabiltiy的免疫，没办法判断是duration-matching还是cash flow matching，题目没有再多的信息了。

但一般而言，multiple liability做cash flow matching比较困难，因为cash flow matching需要对负债的逐笔现金流进行match，资产的cash flow要从金额上，到期日上，严格地与负债的每笔现金流一致。多期负债的现金流可能比较复杂，金额和发生时间有可能不规律，所以一些多期负债没办法用cash flow matching进行逐笔cash flow匹配

复杂的多期负债cash flow基本上用的都是duration-matching/derivatives overlay，因为duration-matching直接把负债当成一个整体去match，只是匹配了负债的duration, convexity等综合指标，不关注负债的每笔现金流如何。

因为duration-matching匹配负债的这些指标——duration, convexity，都是利率平行移动的指标，所以利率曲线非平行移动时，duration-matching一定成功，而非平行移动时，不一定成功。

如果是cash flow matching的话，不管利率怎么改变，都成功。因为cash flow matching的机制不一样，Cash flow matching是让资产的cash flow金额【coupon的现金流+债券到期的现金流】，发生日与负债的cash flow严格一致。就是资产刚好拿到现金流，就可以用来偿还负债，金额和发生日是匹配好的。

所以这里面不存在再投资风险reinvestment risk，因为coupon的流入就在偿还负债这天，也不存在price risk，因为不需要提前卖出债券，债券是自然到期，然后到期的本金刚好可以用来归还这天的负债。

于是CFM构建好的资产现金流模式没有利率风险，所以不管利率如何改变，无论是平行还是非平行，都不会影响cash flow mathing的匹配效果。