ZDM和DM

1.DM是给固定收益债券定价用的，ZDM是给浮动收益债券定价用的，对吗？

DM和Z-DM都是浮动利率债券的Spread。

区别就是：DM这个Spread，使用的MRR是单一恒定的。Z-DM使用的MRR是多个。

比如，当前市场上的1年期MRR=5%，浮动利率债券是1个三年期债券，每年支付一次cash flow。

如果用DM的话，每年的cash flow折现时，都使用MRR=5%，使用单一恒定的MRR，这个是当前的市场利率。

所以，第一期的cash flow折现率是：5% + DM

第二期的cash flow折现率是：5% + DM

第三期的cash flow折现率是：5% + DM

如果是Z-DM的话，每一期的cash flow使用的MRR不一样，每一期的cash flow都使用对标期限的MRR。

例如，第二期的cash flow，使用的MRR应该是站在现在时刻，对未来2年期的MRR的预测；

第三期的Cash flow，使用的MRR应该是站在现在时刻，对未来3年期的MRR的预测。

第一期的MRR=5%，这个市场上直接可以观察到，假设对未来2年期MRR的预测是MRR2=6%，对未来3年期MRR的预测是MRR3=7%，则在给浮动利率债券折现的时候，折现率分别是：

第一期的cash flow折现率是：5% + Z-DM

第二期的cash flow折现率是：6% + Z-DM

第三期的cash flow折现率是：7% + Z-DM

这就是DM和Z-DM最大的区别，DM的折现率里面，MRR是一个利率，就是现在时刻市场上的MRR。

而Z-DM的折现率里面，MRR是一整条利率曲线，除了第一期Cash flow的MRR是市场上观察到的，未来各期cash flow的MRR都是站在现在对未来MRR的预测值。

2.为什么上面的公式分子不会变，而下面的公式分子会变？

浮动利率债券分子上的Quoted margin是固定的，不会随着市场情况的改变而改变。

这块主要是为了讨论Z-DM和DM的大小关系，就是专门讨论分母的情况，所以我们重点关注的是分母。但分子上的MRR和分母上的MRR是同时变动的。

3.ZDM是加在变动的MRR上的，DM是加在固定的MRR上的，可以这样归纳吗？

DM是加在一个单一固定的MRR上。

Z-DM是加在一个MRR曲线上，每个期限的MRR不一样，所以导致每笔cash flow的折现率不同。

4.DM是会一直变化的，ZDM是一成不变的， 对吗？

DM和Z-DM都是分母折现率的一部分，反应的是债券的信用风险。这个Z-DM、DM和固定利率债券的Z-spread很相似。他们都会随着债券市场价格的改变而改变。

因为债券的信用风险改变时，债券的价格就会变动，那利用市场价格反算出来的折现率DM和Z-DM就会变。所以DM和Z-DM会随着市场信用状况的改变而改变，他们是测量浮动利率债券信用风险的指标。

Z-DM和DM的区别就是前面说的，使用的MRR不一样。

浮动利率债券里面时QM（Quoted margin）不变，QM处在分子上，算的是分子的coupon cash flow。一旦债券发行，不管债券的市场价、信用风险咋变，分子的Quoted margin都是固定的哈。