Z spread是all in spread包括了流动性风险 信用风险和期权风险，其他的都是只包括了信用风险和流动性风险吧？
G-spread, I-spread也是：信用风险 + 流动性风险 + 期权风险，和Z-spread一样。
他们都是：债券Yield - benchmark rate，区别就是benchmark rate不一样。
二级的表格是下面这个，只有I-spread和z-spread在三级有涉及。
CDS 在三级里long short CDS说法是不是和二级不一样呢？在三级里不同学科有没有一个统一说法。
头寸都一样。我印象中以前另类的教材有点错误，考试应该描述会严谨以固收的为准。CDS的long/short头寸和Buy/Sell CDS不是一一对应的关系。
Buy CDS protection = Short credit risk, 因为CDS的标的物是信用风险，买入保险就是看空转移风险credit risk
Sell CDS protection = long credit risk，卖出保险就是主动承担信用风险credit risk
是protection buyer＝short bond(credit risk)＝long CDS吗？
Protection buyer = short bond = short credit risk，后面那个long CDS一般是指long credit risk，因为CDS的标的物资产就是Credit risk。所以long CDS很容易混淆，有人会把他当成买入保险（short credit risk），但其实应该是long credit risk，所以一般不说long CDS，一般会直接说buy/sell cds protection or Long/Short credit risk
另外，对于CDS basis，按道理是应该等于0对吧？如果大于0的话，是应该买还是卖CDS呢？是假设最终CDS spread会回到正常水平吗？
CDS Basis = CDS spread - z-spread
理论应该等于0，因为CDS spread和z-spread都反应债券的信用风险，只不过是2个市场对同一个信用风险的定价，理论上应该一致，不一致就会套利推动一致。
CDS basis只要不等于0，最终较大的Spread会降低，较小的spread会上升，两者趋于一致。
CDS basis大于0的话，就是CDS spread过大，即CDS市场上的定价/保费过高，而债券的实际信用风险Z-spread较小。预期是CDS spread将来会下降，Z-spread将来会上升。
合适的套利应该是卖出CDS合约，这样赚取一个现在较大的CDS spread保费，同时，现在Z-spread较小，将来会上升，意思是预期未来债券价格会下降，所以同时short bond。
所以综合一下策略是：sell cds proteciton + short bond
Sell cds protection是long credit risk，short bond是short credit risk，净头寸是credit risk=0，不承担信用风险，但是可以赚到套利利润。
Module4里面提到了credit cycle，框架图那里是写错了吧，早期扩张应该是HY可能反转吧而不是IG吧？
对，Invert的应该是HY bond。
我想再确认一下，经济差，由于扩张的货币政策，短期利率低yield curve是陡峭状态；经济差，短期credit spread上升，credit curve是呈现水平甚至反转状态吧。CME的陡平平反陡和FI里其实是一致的吧
一致。2个学科不冲突哈，因为CME和固收对时间划分的颗粒度不一样。固收一般就讨论Expansion和contraction；CME会分成intial recovery, early expansion, late expansion, slowdown, contraction。CME会更细致
CME是只考虑了yield curve还是综合了两者呢？
CME说的央行政策影响的是基准利率government yield or policy yield，不含credit curve的讨论。
经济周期对Credit spread/curve的影响，CME是单独讨论了。
