想问一下，虽然分母折现率变小，那分子变成5年期债券，不会发生变化吗？

会，债券由10变成5年期，分子的cash flow会变少，会少了5期coupon cash flow，在其他条件不变的情况下，cash flow变少会导致折现值PV变小。

但是，分子对折现值的影响太小了。

在分母上折现的时候，有折现率变小以及期限变短的双重影响。

首先是折现率变小，由于折现率是一个小于1的数，把小于1的数放到分母上，对最终PV数据的影响是翻很多倍的。

第二个是期限的变短，原来是10年期债券，最后一笔本金要折现10期，这个现值PV相对较低，而期末债券变成5年期，最后一笔本金只需折现5期，这个现值PV会变很大。同样的一笔现金流，由于债券的期限变短，导致这笔现金流的PV增加。

因为债券的现值PV最主要是受到最后一笔本金的影响，所以期数变短可以使得债券的PV变大。

最终以上2个效果汇总，期限变短的rolldown使得债券PV上升，这个影响力要大于分子Cash flow变少使得PV下降的影响。