王琛_品职助教 · 2024年07月19日
嗨，从没放弃的小努力你好：
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同学所问的内容是 "It does not mean that dividends are irrelevant to share value but that dividend policy is irrelevant"
这句话提到了三个概念：分红本身 dividends，分红政策 dividend policy，股票价值 share value
结论是：
【分红本身】对股价价值的影响，并不是无关的，即是有关的，有影响的
【分红政策】对股票价值的影响，是无关的，是没有影响的，这也是该理论的结论
下面逐一说明这两组影响关系
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分红本身，对股票价值的影响，可以参考老师上课举的例子
比如分红前股价是 20 元，现在分红 1 元，则分红后，股价是 19 元
所以分红本身，会影响股票价值
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至于分红政策，对股票价值，为何无关紧要，即没有影响，我举一个例子来解释说明
假设有两家完全相同的公司，A 公司和 B 公司
它们的业务、盈利能力、增长潜力等都完全相同
唯一的区别是它们的分红政策
A 公司每年分红 100 元
B 公司不分红，将所有利润再投资
现在，假设市场是完美的，即没有税收、交易成本和信息不对称、无套利机会
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对于 A 公司的投资者
如果他们喜欢每年 100 元的分红，他们可以持有 A 公司的股票
如果他们不想要分红，他们可以用分红的 100 元购买更多 A 公司的股票
5
对于 B 公司的投资者
如果他们不想要分红，他们可以持有 B 公司的股票
如果他们想要每年 100 元的分红，他们可以每年卖出一些 B 公司的股票，以模拟 A 公司的分红政策
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由于市场是完美的，投资者可以通过买卖股票自由调整分红，使 A 公司和 B 公司的股票完全可替代
因此，A 公司和 B 公司的股票价值必须相同
如果不同，投资者可以通过买卖两家公司的股票来获利，这与完美市场的假设相矛盾
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进一步解释
如果 A 公司和 B 公司的股票价值不同，投资者可以买入价格较低的股票，并卖出价格较高的股票，从而获得无风险利润
这与完美市场的无套利机会假设相矛盾
因为在完美市场中，市场价格必须完全反映所有可用信息，没有人能通过买卖同质资产来获利
因此，根据完美市场的假设，A 公司和 B 公司的股票价值必须相同
任何价格差异都会导致套利机会，与完美市场的理论框架相矛盾
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总结一下，分红本身、分红政策，是否影响股票价值。结论是
分红本身，影响股票价值
分红政策，不影响股票价值
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！