A选项

老师说可以改成pay fixed，received floating，那不就是相当于long 浮动利率债券，还是long bond的头寸

Pay fixed-receive floating的swap，swap是有2个债券头寸哈。2个债券头寸最终可以分析出一个净债券头寸。

因为要定期支付fixed cash flow，这个相当于就是short fixed rate bond。因为发行固定利率债券是short头寸，且也要定期支付fixed cash flow。而这样的swap也是这种cash flow模式，所以swap的pay fixed就等同于Short fixed-rate bond

同理，Receive floating定期收到cash flow，等同于long floating rate bond的头寸。

于是：Pay fixed-receive floating的swap，等价于2个债券的头寸：

Short fixed rate bond + long floating rate bond

其实这两个头寸还可以进一步压缩，只考虑duration：

由于floating rate bond的duration很小，接近与0，如每0.5年支付一次cash flow的FRN，其duration差不多等于0.5/2=0.25，于是Long FRN会获得一个正duration头寸，但比较小、接近于0。

而Short fixed rate bond，或获得一个负duration头寸，且duration比较大。

所以，short fixed rate bond + long floating rate bond，最终从duration角度看，净头寸就是获得负的duration。因为债券就是duration的载体，所以最终从duration看，净头寸就相当于是short fixed bond，获得净short bond头寸。

所以A改成Receive floating pay fixed后，最终分析到一个净债券头寸就是short bond，符合题目的要求。

这是一个类型的题目，就是处置流动性差的头寸的方法。题干说的是address the liquidity risk of less frequently traded bond positon in an active manager's portfolio。即，在active portfolio里面，已经有一个债券的头寸，这个头寸是一个交易不活跃——流动性差的头寸（less frequently traded bond position），题干说strategies best address这个头寸，就是寻找最佳的策略来处置/卖出这个流动性差的债券。

我们要处置这个illiquid bond position，意思是组合现在要把这个债券卖出清仓，但问题是他的流动性差，一时半会卖不出去。

那这时候，我们可以先签入一个流动性好的衍生品把这个债券头寸给对冲掉，这样的话，这个债券其实就不会对组合产生影响了，相当于是通过间接的手段清仓掉了illiquid bond position。即，先使用衍生品对冲，让组合免受该illquid bond position的影响。

然后我们再在债券市场上，一点点卖出这个流动性差的债券illquid bond position，卖出多少illquid bond positon就配套地解除一部分swap的对冲头寸。直至illquid bond postion全部卖出，那此时swap头寸完全清空。

选项A说，进入一个receive fixed pay floating的swap，然后随着把流动性差的债券卖出，我们同时解除这个swap头寸（unwind swap position）。选项A说反了哈。

我们手上持有这个illiquid bond，会存在long duration的头寸，为了对冲掉他，这个swap应该获得的是short bond的头寸，所以应该是签入pay fixed, receive floating的swap。本题A选项的receive fixed pay floating是一个long bond的头寸，无法对冲掉组合里的illiquid bond position。

选项A的receive fixed pay floating swap为什么等同于一个Long bond头寸，分析方法和前面一致，不再赘述。