如何分解alpha 的来源？

嗨，从没放弃的小努力你好：

1）在trading and performance里讲解了如何分解excess return 的来源？但是我们知道excess return 是包括portfolio 和benchmark的不同的beta，还有alpha。而我们对基金经理的表现评价来源于alpha。那我们分解完excess return，如何再进一步分解alpha？

首先TPM和equity是不同的科目。

CFA里，不同科目的知识点，不能混用。

TPM的知识点，不能解equity的题目。

equity的题目，也不能解TPM的题目。

其次，对于equity科目里的excess return的分解，建议直接记忆这个结论。

1）是对rewarded factor 的长期配置，这个长期配置不是基金经理的skill。

2）是基金经理的skill。这个skill体现在择时，不体现在长期配置。

3）还有一个影响因素是运气即残差项。

原版书明确了，对rewarded factor 的长期配置，不是基金经理的能力。这已经是原版书的既定结论。

同学可以质疑原版书，active weighing为何不算manager skill。

但既然已经有这个明确结论了，同学也就不必在这个点上过度纠结。

另外，同学分解完excess return后，想分解一下alpha。

只是，CFA里并没有涉及到如何分解这个alpha的相关内容。

同学想要分解alpha的这个问题，超出了CFA的考纲。

在CFA考纲里，我们需知道：

1）alpha不需要分解

2）alpha是回归方程的截距项

3）alpha代表基金经理的skill。

4）这个skill是指：rewarded 与 unrewarded因子的择时能力。（这也是原版书的结论）

5) 这个skill不涉及到对rewarded因子的长期allocation。

老师最后还是强调：对rewarded factor 的长期配置，不是基金经理的能力。这已经是原版书的既定结论。同学不必再纠结和质疑这个原版书结论，直接记忆，直接用于解题。

2） 在excess return 的回归方程里， alpha 是有可能是基金经理选了一支benchmark 没有的股票（叫股票A），那能进一步分解吗？那回归方程能写成 excess return= sum of （difference in beta x factor premium）+ 一个和股票A的系数 x 股票A + 剩余的alpha + epsilon 吗？

同学可以按照自己的思路来这么理解。

但原版书上没有同学说的这个公式。

所以考试的时候不会这么考。

一个excess return的构成，有很多种解读和分解方法。

每个人都可以自己做分解。

但是考试的时候，同学只需掌握原版书给出的那一种解读和分解方法就可以。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来，我们正在朝着它而去，加油！