Repo carry trade security lending

1.repo也就是repurchase agreement是逆回购协议，出发点是借钱。把债券抵押出去融资，到期之后收回债券，还本金＋利息

基本是这样。Repo是回购协议哈，Reverse Repo是逆回购（reverse是反向/逆的含义）。

形容是Repo的一方，他的目标是：借钱，到期归还本金+利息，赎回债券

这个业务里面，Repo的对手方是Reverse Repo，Reverse Repo的出发点是：获得抵押物债券（借入债券）；到期是回收本金+利息，归还抵押物债券。

 Security lending相当于是repo的对手方？

Security lending和Repo是2个业务。两个的基本含义差不多。

Repo是抵押借贷的业务，Security lending也是抵押借贷的业务，都是存在抵押物，且期初与期末存在反向的交易。

Repo的主要是以短期为主，1年期以下居多，Repo方——持有债券方，想要融资，就会签订Repo协议，把债券暂时卖出去充当抵押物，同时收到借入的资金。

他的对手方，就是Reverse Repo的一方，暂时买入抵押物债券，通过买入债券把资金放贷出去。

期末双方做反向交易即可平仓，但Repo的资金借入方需要归还一个利息。

Security lending是差不多的业务，多针对期限较长的借贷业务。

Security borrower的目标是借入一个目标债券A债券，把自己手中持有的资产，可以是债券B，也可以是Cash，拿出去给Dealer作抵押，从Dealer处借入目标债券A债券。

Securtiy lending和Repo是两个平行概念哈，是相似的业务，不存在security lending是Repo的对手方。Repo里面有双方，互为对手方；Security lending里面也有双方，互为对手方。

如果Security lending的抵押物不是债券，而是cash，那就是投资者A把Cash抵押给投资者B，投资者B把目标债券借给投资者A。站在投资者B Security lender的角度看，相当于是借入Cash，这点就很像Repo方；站在投资者A Security borrower的角度看，相当于是借入债券，很像Reverse Repo方。

出发点是觉得这个债券以后会跌价，想借债券short sell？未来在更低点买入还回去？

是的。一般最常见的原因就是看空这个目标债券A。通过Security lending这个业务，从dealer手上先把目标债券A借过来，然后做空Short sell。期末价格真的下跌时，再以低价买回来还给Dealer，赚取的是价格下跌做空的价差收益。

在这个过程中，borrower要支付利息给lender；如果borrower收到了分红，是要还给lender的；如果抵押物产生了收益，也是要还给lender的？

Security borrower因为借入了债券，需要支付一个借入利息给lender。

借入债券之后，这个债券的盈亏收益就是security borrower的，收到了分红不会支付给Lender哈。

但是抵押物，是抵押在Securtiy lender手上，抵押物依然属于borrower，security lender收到抵押物的收益之后，就需要把这个收益rebate（退还）给borrower。

所以这里面存在这样的cash flow：

Borrower需要支付借入债券的lending利息给lender

lender手上的抵押物产生收益需要退还给borrower。这两股cash flow可以算净额：

Rebate rate = security lender退还的collateral的收益 - security lender收到的lending利息

Rebate rate是站在security lender的角度哈，衡量lender退还多少钱，Rebate rate大于0，就是security lender退还一个大于0的净额；Rebate rate小于0，就是security lender退还一个小于0的净额，即收到一个净额。

所以有了那个rebate rate的公式。究竟为正还是为负取决于债券珍贵不珍贵。涉及到的交易是这几个吗？

一般情况下，security lender收到的lending利息相对低一点，所以rebate rate算下来是正数，意思是lender会退还一点cash给borrower。

但如果借入的债券很珍贵的话，security lender收到的lending利率就高，rebate rate算出来会是一个负数，意思是security lender退还一个负的rebate rate（其实就是收到一个净额）

2.repo carry trade其实就是carry trade，在利率曲线不动且向上的情况下，想买个长期债券手上又没钱，就不停的借短期利率滚滚滚，滚着去买长期债券赚取利差？

是的。利用Repo做Carry trade。

借入0.5年期的利率，然后去买10年的债券。0.5年期到期的时候，理论上要把原10年期债券卖出归还欠款，但是现在不卖出，重新再续借一个0.5年期的借款，把旧的、到期的0.5年期欠款还上，这样就是不停的借新短期，还旧短期，来维持长期10年期的投资，就是滚动借入短期。

Repo carry trade，就是通过签订Repo来借入短期，去买长期债券，同时充当Repo抵押物的其实是刚买到的长期债券。

相当于买到的长期债虽然充当了抵押物，但是收益属于我们，赚到了长期利率，而Repo需要归还一个短期利率，于是赚到的就是长期利率与短期利率的差异，这就是carry trade