衍生品风险

collateral exhaustion risk不太理解，是指short方拿不出债券和现金，要承担对应的风险？

差不多这个意思。

这个是和抵押品相关的风险。现在的衍生品里面，如futures, swap, forward等这种Long/short都有可能会亏损的合约里，可能会要求合约双方都交一部分抵押品。这主要是降低双方的信用风险。

比如，A与B签订了swap，为了降低信用风险，要求A与B同时缴纳一部分抵押品。并且有可能需要追加抵押品，如A同学有大幅亏损，为了防止A同学违约，会要求A同学不断补交一部分抵押品。

这样可能会产生一个问题，就是A实在是亏损太多了，需要补交的抵押品金额庞大，他自己都拿不出来东西可以充当抵押品了，那这就是抵押品枯竭的风险，exhaustion有枯竭的含义，这就是collateral exhaustion risk的意思。

对于swaption来讲，long option的一方只有权利，不会违约，只有short swaption的一方可能会违约，所以只有short swaption的一方会要求交抵押品。当short swaption的一方有较大亏损时，我们会要求short方补交抵押品，那当short方拿不出抵押品、抵押品枯竭时，他就发生了collateral exhaustion risk。

spread risk麻烦解释一下怎么体现在short方的

公司发行的callable bond里面，公司是否要赎回债券，其实取决于公司的融资成本Cost of fund，当利率下降，公司的融资成本降低时，公司会提前赎回旧债券。

而公司发行的receiver swaption，这个swaption是否会被long方行权，其实取决于市场上的swap rate。

我们在这里是想通过卖出一个receiver swaption，来模拟callble bond里面的call option，所以理论上是想让两者受到的利率影响完全一致。

但问题是，影响callable bond里面call option的是公司的融资成本cost of fund，而影响swaption是否行权的是swap rate，这两个利率之间天然存在差异，这种差异就是spread risk。这种差异就会导致卖出的receiver swaption与callable bond里面的call option改变不一致，导致duration-matching失效。