关于选项C

应该是经济周期的波动对投资级别的债券（investment grade bond）影响不大，但是对HYB的影响较大，因为HYB在不同的经济周期里，更容易出现公司经营业绩的大波动，进而影响其信用风险与债券价格。

关于这道题就是专门考一个知识点：HYB的Empirical duration比较小，小于IG的Empirical duration。

主要原因是Empirical duration是利用债券的实际价格波动和基准利率benchmark rate的改变做出来的回归，就是利用很简单的一元线性回归：

y = a + bx + 残差项

其中，自变量x是benchmark rate的改变，因变量y是债券的实际价格波动（市场直接观察到），回归出来的系数b就是empirical duration，代表的是当Benchmark rate改变1单位时，债券的价格会波动b单位。

为什么HYB的empirical duration小呢？

主要就是因为当benchmark rate自变量x改变时，HYB的实际价格因变量y的波动比较小，这导致回归出来的系数b比较小。而HYB的实际价格波动小，本质就是源于其credit spread与benchmark rate之间的反向抵消作用。

例如，当benchmark rate上升1%时，理论上HYB的价格应该按照1%的利率改变下降，但是我们发现，credit spread的改变与Benchmark rate的改变是反向的，所以此时债券的Credit spread假设下降0.8%，于是最终HYB的YTM值只上升了0.2%，这意味着HYB的实际价格波动是按照YTM上升0.2%改变的，并不是benchmark rate的上升1%。

在回归的时候，因变量y是按照YTM上升0.2%的债券价格改变数据，这是一个比较小的债券价格波动数据，而自变量x是benchmark rate上升1%的改变，拿这两个数据回归，相当于y相对较小，x相对较大，那明显的回归出来的empirical duration会比较小。

HYB的Credit spread与Benchmark rate之间的抵消作用会比较明显，所以导致哪怕Benchmark rate有较大改变，但都被credit spread给抵消了，所以实际债券YTM的改变比较小，导致债券的实际价格改变比较小，于是回归出来的empirical duration就比较小。

这是关于empirical duration的一个关键考点。

另外还有一点，empirical duration是拿债券的实际价格波动与benchmark rate做的回归，而Effective duration是拿benchmark rate改变算出来的理论债券价格波动幅度。

Effective duration不会考虑到Benchmark rate与credit spread之间的相互抵消作用，所以可知，所有的债券，其empirical duration都小于其effective duration，越是HYB，这个差距越明显。