题干中的Diversified组合是不是FOF的形式？FOF不是有double layer of fee吗？为什么cost更低？

嗨，从没放弃的小努力你好：

1、这道题是SMA和pooled vehicle做对比。

原版书中对于pooled vehicle的举例是：open- end funds, closed- end funds, exchange- traded funds, exchange- traded notes, and hedge funds，并不单指FOF。

2、关于流动性：SMA的投资者因为直接拥有股票的所有权，所以当出现流动性危机的时候，或者投资者急需要流动性的时候，就可以直接卖了股票来换现。另外，SMA是定制化的过程，所以它的流动性更好。因此说SMA比diversified流动性要好。

3、关于成本：SMA的成本更高，是我们教材给出的结论。由于SMA是定制化的，如果交易无法合并（即无法将多个交易整合为一个大额交易），就需要进行更多的小额交易。那么每笔交易都会产生交易费用（如佣金、手续费等）。而集合投资，往往可以将不同投资者的交易合并到一起，合并成一个大单，这样就降低了交易成本。所以相对于集合投资，SMA的cost会更高。

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