the risk of collar

嗨，爱思考的PZer你好：

首先这里第一个大点点应该比较容易理解，咱们从collar的图形也可以看出来，他是把payoff框在了一个区间，收益和损失都有限，所以他这里的意思是collar牺牲了无限的收益，相应的也不会有无限的损失。

然后第二大点以及下面的两个小点，其实是进一步说明，我把原版书相关内容贴一下，咱们看下面这张图（或者参考collar的图形也可以），当股价大于call的执行价的时候，short call头寸会限制upside gains，而当股价小于put的执行价的时候，long put头寸会限制downside loss,当这两个执行价差的很远很远，collar的收益“顶”会更高，损失“底”会更低，或者说collar的payoff会在一个更大的区间波动（波动率更大），此时风险更大，所以说是equity-like。反之，如果这两个执行价非常接近，相当于最大收益和最大损失的差距会更小，collar的payoff波动的区间会更窄（波动率更低），此时风险相应更小，就会更接近债券类产品。收益

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