ASW

这块就是讨论了Asset swap spread。这页讲义先是讨论了Asset swap的原理机制，然后再说了里面的spread ASW是啥，体现在哪方面。

Asset swap就是一个资产互换，交换资产的收益。讲义的表格就是这个例子。讲义的例子是，期初有一个Fixed coupon bond，通过签订一份asset swap，我们将fixed coupon通过Swap rate支付出去，然后收到swap对手方支付的（MRR）。这样的话，我们就把收到fixed coupon固定利率现金流，转换成了收到（MRR）浮动利率现金流。这是讲义第3段说的意思。

这是Asset swap的基础原理。

但这里其实有一个问题，就是Swap里面的fixed rate有可能不等于债券的Fixed coupon，两者有差异，那在签订Asset swap时，会在浮动利率端MRR上体现一个Spread来平衡差异。这个Spread其实就是asset swap spread。所以这个ASW，就是(fixed coupon - swap rate)的差值。这是讲义第2段表达的含义。

结论就是，当债券是平价时，已知其Fixed coupon等于其YTM，这时候债券投资者再签订一份asset spread，支付固定的Swap rate，收到（MRR+Spread），这个Spread就是ASW，他可以反应这个债券的信用风险（Credit spread）。

原因是，站在债券投资者的角度，他每期收到Fixed coupon，再利用Swap支付swap rate支付出去，所以这里面的差额是：Fixed coupon - swap rate

这个差额其实就是用浮动利率端的ASW来调节的，所以ASW = Fixed coupon - swap rate

然后已知债券是at par，所以fixed coupon就等于其YTM，所以这个ASW相当于就是：

YTM - swap rate，这个不就是以Swap rate为benchmark计算出来的债券I-spread嘛，所以这个ASW也可以反映债券的信用风险。这是讲义第一段说的意思。

总结下：Asset swap是交换现金流的，但是fixed coupon和swap rate不会完全相等，于是浮动利率端（MRR+Spread）的spread来调节差异，当债券是平价时，这个差异ASW其实就可以体现债券的信用风险。

因为ASW也是在MRR的基础上调节，所以我们可以说，ASW是基于MRR算出来的债券信用风险指标。