swaption collar

问题1理解正确。

Receiver swaption就是option on interest rate swap，即，进入IRS的权利

Long receiver swaption是拥有权利option进入receive fixed swap，当利率低于行权价3.5%时，Long方执行权利进入swap，收Fixed 3.5% and pay floating

Short payer swaption是发行权利option on pay fixed swap，只不过这里是short option的一方。当利率大于行权价5%时，对手方Long方行权——每期支付Fixed 5%收到floating，我们作为short方，每期收到Fixed 5%支付floating

swap本身就是利率的载体，就含有duration。比如，long receive-fixed swap，是作为fixed的收入方，同时支付floating利率，这相当于买了一个固定利率债券（long fixed rate bond），同时Short了浮动利率债券（short floating rate bond）

于是：Long receive-fixed swap = long fixed-rate bond + short floating bond的头寸

swap可以看成是2个债券的portfolio，于是swap就具有duration，利用swap可以调节组合的duration gap

而Swaption的标的资产是swap，swap的标的资产又是利率，所以，利率改变 → swap价值改变 → swaption的价值改变，那可以说，利率改变会引起swaption的价值改变，这其实就说明swaption也是具有duration的。于是我们可以利用swaption来调节组合的duration gap。具体swaption的duration是多少原版书并未展开，但是可以利用swap的思想分析出swaption的duration正负，进而判断是使用哪份swaption来close duration gap。

如，Receiver swaption，底层资产是receive fixed-pay floating的swap，这个swap的duration为正，所以long receiver swation也可以获得正的duration；Short receiver swaption可以获得负的duration.

这道讲义的例题主体思想是这样，swap, swaption, swaption collar，都是duration的载体，都可以close duration gap or调整duration gap，但是他们各自在不同的利率区间里表现不一，都有各自的优势利率区间。所以，当我们预测未来利率在某个区间时，就可以使用该区间内表现最佳的产品来close duration gap。所以这里我们就分别讨论了在不同的利率范围，各自产品的表现。这块就是讨论了swaption collar在不同利率时的表现。