问一道例题

不是哈。CDS的Coupon就类比成债券的coupon理解。如果要算债券的Coupon cash flow，那就得用债券的Par value×coupon rate，同理，如果要算CDS的Coupon cash flow，就类比得用CDS的NP × coupon rate

另外在CDS price里面，Fixed Coupon和Credit spread出现在一起，目的是为了计算upfront premium的，但并不说明Fixed coupon是Credit spread的概念哈。

因为在公式CDS price = 1 + (Fixed coupon - credit spread)×duration里面，fixed coupon要理解成保费。在CDS这样的公平合约里面，Credit risk/Spread有多大就应该收多少保费fixed coupon，两者一定相等这份CDS合约才能签订。

所以，如果是一个自由量身定做的非标准化CDS，那这份CDS合约的Fixed coupon就一定等于被保对象的Credit spread，这时候CDS的价格一定也是面值1（利用以上CDS price价格公式可知）

但现在的问题是， CDS合约是标准化的Fixed coupon。被保对象是投资级别的Fixed coupon=1%，被保对象是投机级别的Fixed coupon = 5%。

这就会使得CDS的Fixed Coupon与Credit spread不相等，所以会造成CDS的价格不等于面值1，也同时造成这是一份不公平的合约。

为了弥补这样的不公平，使得合约是一个公平合约，双方就得在期初补一个差价。这个价差，其实就要用(Fixed coupon - credit spread) × duration算。他的理解是这样：

假设Fixed coupon=5%，被保对象的Credit spread = 8%，意思是保险的买方只需每年支付5%的coupon，就可以买到CDS合约保护一个风险为8%的债券。这显然对保险的卖方不利，所以保险的买方在期初要一次性补一个差价，每年的保费差价是（5%-8%），即CDS的买方每年少交（5%-8%）。假设CDS的duration（期限）是5年，那5年的共计少交（5%-8%）×5，这就是买方需要给卖方支付的upfront premium。

于是在CDS合约里面，CDS price = 1 + (Fixed coupon - credit spread)×duration这个CDS price本质就是算一下合约的价格和面值par=1差多少金额，进而来判断期初的upfront premium的。

Fixed coupon与Credit spread出现在一起就是为了算这个差价的，而计算CDS的Fixed coupon保费现金流时，是要用CDS NP × Fixed coupon。