嗨，从没放弃的小努力你好：
I spread的优点应该如何解读？
第一个就是Swap里面的浮动利率是市场参考利率MRR，所以swap rate相当于是基于MRR算的。5年期swap rate，可以看成是未来5年浮动利率的打包价，相当于是利用浮动利率贷款5年的成本。
5年期公司债的YTM相当于是借入Fixed-rate 5年的成本，用5年期公司债YTM减去5年期swap rate算I-spread，相当于是同样借入5年，在固定利率市场上和浮动利率市场上之间的成本差异。
I-spread来判断是直接借入5年期固定利率，还是通过借入短期MRR、滚动续借的方式roll成一个5年，来判断relative cost of fixed-rate and floating-rate debt，且swap rate市场可得，期限较多（more readily）。
第二个优点下面有解释
第三个优点是I-spread里面的swap rate可以通过线性插值法计算，可以解决债券与swap rate期限不一致的问题。
还有为什么会突然引入duration duration neutral的概念呢？
有可能会利用swap调整债券的duration头寸，或者去hedge掉债券的duration头寸进行利率风险管理。
比如已有的债券头寸是Long 10-year corporate bond，假设duration=7，现在为了进行duration风险管理，把组合的duration头寸调整为0，可以进入一个swap，使得swap的duration=-7，于是整体的头寸就是duration = 0。
因为Long 10-year corporate bond是获得10-year公司债YTM，而Short 10-year swap是10-year swap rate，long/short这里面存在利率差，这个利率差就是10年期公司债相对于10年期swap rate的超额收益。由于Swap rate本身也含义credit risk，所以这个利率差只能反映相对的credit spread大小（relative spread），并不能反应债券总的credit spread。
但是真正原理背景完全不明白呢
没有太多的原理哈。swap rate本身也是市场中的一个参考利率。相当于这里寻找到了swap rate来充当benchmark rate，所以对应的有I-spread。
我对于swap rate一直比较迷糊，究竟是什么rate呢？为什么是未来一系列浮动利率打包价。
就是签入一份swap，里面支付/收到的fixed rate就是swap rate。
2年期swap-rate，就是这2年里，每年按照这个利率支付/收到固定利率，5年期swap-rate，就是在未来5年里，每年按照这个利率支付/收到固定利率。
因为衍生品合约的定价就是要无套利，公平对等。双方在期初签订时，一方支付固定利率，同时收到浮动利率。只有收到的浮动利率等价于支付的固定利率时，这份swap才可以顺利签订。
比如要签订一个5年期swap，必须要让这个5年期swap rate、支付的固定利率，等效于未来5年收到的浮动利率时，才会签订他。所以在确定swap rate时，这个5年期swap rate会充分考虑到未来5年的浮动利率MRR。
于是5-year swap rate可以看成是未来5年浮动利率的打包价。10年期swap rate可以看成是未来10年浮动利率MRR的打包价。这样保证swap rate与未来的浮动利率等效
在2级学swap rate定价的时候，分母的折现率会出现对应期限一系列的MRR利率，这也是体现了swap rate是一系列MRR的打包，三级不考定价不再赘述。
三级针对swap rate还有什么比较重要的考点呢？
固收这边swap rate属于一个过渡性知识点，不是考纲要求。主要是其他内容会涉及到这点，比如利用swap管理duration时，会出现swap rate，要结合市场利率与swap rate的大小关系判断swap的盈亏。
利用swap，swaption进行duration头寸管理时，有可能会结合市场利率判断盈亏情况。还有就是计算i-spread。
CDS spread是CDS产品的保费，Z spread相当于是债券真正的信用风险水平，因为合约NP和债券价值不同等因素，这两个之间有偏离，如果basis为正，其实相当于CDS spread的保费交多了，CDS overvalued？应该卖出CDS？去买债券？
CDS的标的资产是债券的信用风险，是在衍生品市场上对信用风险的衡量
Z-spread衡量的也是债券的信用风险，只不过是在债券市场上的信用风险。
相当于是同一个标的物资产在2个不同市场上的定价。如果定价合理的话，在这两个市场上的价格应该一致，CDS Spread = Z-spread，但因为是在2个市场上，总归会有些差异，这些差异就会导致 CDS spread≠Z-spread，而且有可能这种差异是因为市场短暂的不有效造成的，长期来看，这种差异可能会消除，于是可以进行套利。
假设CDS spread > Z-spread，判断两者将来会趋同回归，CDS spread将会下降，Z-spread将会上升。
合适的套利策略应该是：卖出CDS保险（赚取目前的高保费），Short债券（Z-spread将来上升、债券价格下降，当前Short头寸会盈利）
即：Sell CDS Protection, short sell bonds
CDS spread < z-spread分析同理
二级和三级针对CDS这块的说多空头寸叫法是有不同吗？long CDS 相当于卖出债券＝是买保险么，主动获得风险敞口？
没有不同哈，2个级别是一致的。
CDS的标的物资产比较特殊，是信用风险Credit risk，long CDS是long credit risk，对应的应该是卖出保险sell CDS protection。因为只有卖出保险才能获得信用风险，买入保险的话就转移出去信用风险了。
short CDS是short credit risk，应该是买入保险转移出去信用风险。
Buy CDS protection买入保险 = 转移出去credit risk = short credit risk
又由于债券是credit risk的载体，short credit risk也是short bond
Sell CDS protection卖出保险 = 主动承担credit risk = long credit risk = long bond
----------------------------------------------加油吧，让我们一起遇见更好的自己！
