发亮_品职助教 · 2024年06月11日
嗨，努力学习的PZer你好：
长期利率上涨更快，long方不会执行，short方不必配合执行，所以可以赚取期权费。该策略对short方有利
是的，这个没错。
但注意，Sell option作为option的卖方，最大的盈利就只能是option premium。
在steepening的收益率曲线下，长期相对上升、短期相对下降使得曲线更加陡峭，30-year receiver swaption的买方不会行权，我们作为卖方可以赚取期权费，但我们也只能赚到期权费。选项A的长期收益太低了。
选项C的purchase 30-year payer swaption，这是Pay 30-year长期，支付长期利率相当于是发行/short长期债券，所以这个期权获得的是short 30-year bond的头寸。
在长期利率相对上升时，债券价格下降，short投资可以赚到盈利，且盈利没有限制，不像A选项的premium存在限制。
或者换个角度，purchase 30-year payer swaption，在30year长期利率上升时，会选择行权进入30-year pay swap，因为此刻行权进入的30-year swap支付的fixed rate还是旧的、相对比较低的fixed rate，现在市场长期利率上升了，按更高的30-year利率定价定出来的市场30-year fixed rate更高。此刻，行权swaption后，进入低的30-year swap rate（pay），立即用市场高的30year fixed rate利率平仓（receive新30-year swap rate），可以赚到收益差。这个收益可能会比期权费高，因为期权费premium只是恒定的。
所以选项A的长期头寸肯定不如选项C的长期头寸。
所以不选A是由于卖2年期put option不对。而不是老师说的利率变动时不该考虑sell。请问是这样分析吗？
曲线变得更加steepening的话，其实是短期利率相对下降，这时候短期债券相对上升。选项A是sell 2-year bond put opion，卖出标的物资产为2年期债券的put option。
当该债券价格上升时，对手方不会行权，put option失效、我们能稳赚一个期权费，但是盈利也只是期权费，远远比不上选项C的短期头寸。
选项c的短期头寸是buy call option on 2-year bond。短期利率下降，短期债券价格上升。在标的物资产2-year bond价格上升的情况下，call option盈利，这个盈利也是没有限制的，会比选项A的期权费更多。所以选项C的收益会更高。
所以选项A的短期、长期头寸在本题的利率变动下可以盈利，但是盈利有限，只是2个期权费，盈利比不上选项C。所以本题不选A。
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发亮_品职助教 · 2024年06月13日
嗨，爱思考的PZer你好：
如果是长期和短期都上升、但短期上升幅度没有长期多的情况下，是否是我分析的结论呢？
是的哈。
卖30年期receiver swaption：
按照老师的逻辑，如果是long，有权利收取固定收益，对应sell，有义务付固定。长期利率上涨更快，long方不会执行，short方不必配合执行，所以可以赚取期权费。该策略对short方有利。
是的，上面的分析没问题哈。就是short方可以稳赚期权费，但收益有限，最多就只是赚个期权费，这不是最优策略。
在长期上升更快的情况下，C选项的直接long 30-year payer-swaption的盈利会更大。这也是不选A的一个判断角度。
卖2年期bond put option:
短期利率略涨，债券价格略降，long方可能行权，short方不得不配合行权。该策略对short方不利。
所以不选A是由于卖2年期put option不对。而不是老师说的利率变动时不该考虑sell。请问是这样分析吗？
是的，此时short put option不利，可能会有亏损。所以卖2年期put option在这样的利率背景下不合适，可以按你说的排除A。A选项的30-year和2-year策略都不好，所以以上分析可以排除A。
另外，利率只要变动，标的物资产的价格会变，所以option可能会行权。那这时候sell option的一方就得注意可能会有亏损了。
如果是长期和短期都上升、但短期上升幅度没有长期多的情况下
提问里说的这种情况在分析时，短期幅度上升相对小，长期利率上升相对多，可以当成短期利率相对下降，长期利率相对上升，即当成steepening来分析。
因为这是long/Short的策略，long/short在利率曲线上某个期限long一个头寸、另外一个期限short头寸，他关注的是曲线长短期的相对变动，所以分析的时候直接判断曲线的相对改变即可。
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